建筑行业2023年中期投资策略：国企改革考核优化，一带一路订单可期-20230510-开源证券-29页_612kb

开源证券建筑行业2023年中期投资策略总结

核心内容

国企改革考核优化，建筑是边际影响最大行业之一

2023年，国务院国资委将中央企业主要经营指标由“两利四率”调整为“一利五率”，包括利润总额、资产负债率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、净资产收益率和营业现金比率。新考核体系更注重企业盈利能力和现金流管理，对建筑行业影响尤为显著，有助于提升ROE水平和利润含金量。建筑行业作为资本密集型行业，其盈利能力和现金流管理能力是衡量企业核心竞争力的重要指标。

“一带一路”十周年，朋友圈不断扩大

自2013年提出以来，“一带一路”倡议已获得150多个国家和30多个国际组织的支持。2022年，我国企业在“一带一路”沿线国家新签对外承包工程项目合同额达8718.4亿元，占同期我国对外承包工程新签合同额的51.2%。贸易额和货运量指数持续上行，显示出我国与沿线国家贸易往来日益紧密。其中，蒙俄、中亚、欧洲等区域贸易额增速较快，为建筑企业拓展海外市场提供了良好契机。

中期判断，房地产需求将震荡下行

分析指出，房地产需求受到不同年龄群体对财富效应的感知差异、二手房对新房的快速替代以及青年群体置业周期拉长等因素影响，预计未来新房销售将震荡下行。2022年，我国城镇化率已达65.22%，仍有提升空间，但增速明显放缓。此外，2022年出生人口数和结婚对数均创历史新低，改善性需求储备不足，进一步加剧房地产需求的下行压力。

投资建议

预计后续稳增长政策将持续发力，建筑行业景气度将保持高位。同时，“一带一路”倡议的深化为建筑企业拓展海外市场提供了良好机会。从内在管理来看，2023年国资委新考核体系将推动建筑央企提升ROE和利润质量。证监会提出的中国特色估值体系也将为建筑央企带来基本面、政策面和估值的共振。因此，持续看好估值处于低位、业绩稳健的建筑央企龙头。

主要观点

• 国企改革：国资委优化考核指标，对建筑行业影响显著，有助于提升企业盈利能力。
• “一带一路”：倡议十年，朋友圈扩大，贸易往来密切，为建筑企业海外拓展带来机遇。
• 房地产需求：受多重因素影响，新房销售预计中期震荡下行，而基建投资仍是稳增长的重要力量。
• 投资方向：关注估值低位、业绩稳健的建筑央企龙头，尤其是具备海外业务拓展能力的企业。

关键信息

• 新考核体系：2023年“一利五率”考核体系将推动建筑企业提升ROE和现金流管理能力。
• “一带一路”数据：2022年我国企业在“一带一路”沿线国家新签合同额8718.4亿元，占同期总量的51.2%。
• 房地产分析：青年群体置业周期拉长、二手房替代加快、出生率和结婚率下降，均对新房销售构成压力。
• 受益标的：中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建、中国电建、中国能建等建筑央企盈利预测和估值均显示其未来增长潜力。
• 风险提示：全球宏观经济下行、基建投资不及预期、建筑企业融资政策收紧等风险需关注。

未来展望

建筑行业在国企改革和“一带一路”倡议的双重推动下，有望保持较高的景气度。随着房地产需求的震荡下行，基建投资将继续发挥稳增长的作用。建筑央企具备较强的市场竞争力和海外拓展能力，将受益于政策支持和市场变化，建议关注其未来发展潜力。