建筑行业2018投资策略：紧随政策方向，把握大建筑、大生态两条主线掘金_31页-2mb

建筑行业2018年投资策略总结

核心内容

2018年建筑行业投资策略围绕“大建筑”和“大生态”两条主线展开，重点分析行业现状、政策导向及投资方向。

主要观点

1. 行业增速放缓

   • 2017年前三季度，建筑装饰行业累计营业总收入和净利润分别为29,822.6亿元和1,088.4亿元，同比增长10.8%和15.5%。
   • 建筑行业增速已进入底部区间，主要受经济周期影响，下游固定资产投资增速整体下行。
   • 2017年申万建筑指数下跌3.80%，跑输沪深300指数约26.54个百分点。

2. 大建筑：关注央企、国企

   • 央企和国企在建筑行业中占据主导地位，贡献主要业绩，但管理效率低于民企。
   • 国企改革将提升资产证券化率、优化财务结构，提升内部效率及估值中枢。
   • “一带一路”倡议推动海外订单增长，央企在海外市场具有较强竞争力，建议重点关注。

3. 大生态：关注生态园林与环保融合

   • 十九大提出加快生态文明体制改革，将“美丽中国”提升到战略高度。
   • 园林板块企业通过转型升级，实施多元化发展，预计迎来发展机遇。
   • 环保法趋严、生态环保PPP项目数和投资额增长，利好生态园林企业发展。

关键信息

行业趋势

• 基建投资提速：预计2018年基建投资将达到21.1万亿元，增速19.4%，远超过去三年复合增速。
• 房地产投资下行：2017年房地产投资增速为6.00%，预计2018年增速为2.00%，趋于平稳。
• 制造业投资触底：制造业固投自2012年起持续下滑，预计2018年将出现结构性机会。

海外市场

• “一带一路”带动海外市场增长：我国对外承包工程合同总额和新签合同额持续增长，海外市场覆盖范围仍有提升空间。
• 央企海外订单增长显著：2016年65家内地企业海外营业额合计946.2亿美元，同比增长1.1%。
• 海外工程占比偏低：65家中国企业海外营业额仅为欧洲企业的47.6%，仍有较大提升空间。

国企改革

• 政策加码：2017年是国企改革全面推进的一年，重点在混合所有制改革、央企兼并重组和地方国企改革。
• 典型案例：中国建筑、上海建工、安徽水利等企业通过股权激励、债转股、吸收合并等方式进行改革。
• 估值较低：主要央企、国企PE和PB均较低，存在估值切换带来的投资机会。

PPP项目

• 政策规范化：财政部出台多项政策规范PPP项目，防止异化为新融资平台，遏制隐性债务风险。
• PPP项目增长：2017年三批PPP示范项目落地率稳步提升，预计未来PPP项目数和投资额继续增加。
• 利好民企：PPP模式为民营企业提供发展机会，推动大生态企业做大做强。

投资建议

• 大建筑：优先关注低估值、国改预期的央企、国企，如中国建筑、中国中铁、中国铁建等。
• 大生态：关注生态园林与环保融合的民营企业，如岭南园林、美尚生态、铁汉生态等。

风险提示

• 宏观经济景气度低导致固投持续下行
• PPP政策推进及开工不达预期
• 汇率上行及海外工程不可抗力
• 国企改革推进不达预期

投资策略

• 紧随政策方向：把握“大建筑”和“大生态”两条主线，优先关注具有政策红利和改革预期的央企、国企及生态园林企业。
• 估值切换机会：央企、国企估值较低，存在估值切换带来的投资机会。
• 关注PPP项目：PPP模式释放业绩空间，助力企业增长，建议关注相关项目落地情况。

重点推荐标的

• 大建筑：中国建筑（601668）、葛洲坝（600068）、中国中铁（601390）、中国铁建（601186）、中国中冶（601618）
• 大生态：岭南园林（002717）、美尚生态（300495）、铁汉生态（300197）、东珠景观（603359）

行业数据

• 2017年行业回顾：建筑装饰指数表现略弱于大盘，子板块估值差异较大。
• 2018年预期：基建投资增速预计19.4%，房地产投资增速预计2.00%，制造业投资可能触底回暖。
• 海外市场：2017年“一带一路”沿线国家建筑业总产值达5.91万亿美元，中国建筑企业海外营业额占全球市场份额约19.3%。

投资逻辑

• 订单增长：主要央企、国企订单持续增长，如中国建筑前十个月新签合同额同比增长30.1%。
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为1.14元、1.30元、1.46元，给予“买入”评级。
• 政策支持：国企改革、PPP项目规范化、一带一路倡议等政策推动行业增长。

结论

2018年建筑行业投资应紧随政策方向，关注“大建筑”和“大生态”两条主线，优先选择央企、国企及生态园林企业，把握行业转型与政策红利带来的投资机会。