20160429-首创证券-建筑行业策略报告：2016年二季度建筑行业投资策略-把握投资三大方向_1mb

建筑行业2016年二季度投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2016年二季度建筑行业的投资策略，重点围绕行业基本面、未来困难、发展机遇以及具体投资建议展开。报告指出，尽管2015年建筑行业面临收入和利润增速放缓、税负增加等挑战，但二季度基建和市政投资力度有望延续，同时“一带一路”及国际工程承包市场也带来新的增长机遇。报告还推荐了四家重点公司，以应对行业变化。

主要观点

行业基本面变化

• 2015年业绩情况：82家建筑行业上市公司中，79家公布2015年业绩。收入和利润增速分别为5.51%和7.55%，较2014年分别下降4.4个百分点和5.35个百分点，显示行业整体需求呈下降态势。
• 应收项目：2015年应收项目同比上升的公司共61家，较上年增加5家，上升幅度最大为474.97%。应收项目总额为7850.77亿元，同比增长5.66%，但增幅明显下降，反映出上市公司加强了对应收项目的管理。
• 现金流改善：2015年经营活动现金流净额为2081.6亿元，较2014年增长141.43%，中字头公司改善尤为显著。

行业面临的困难

• 经济周期下行：长期来看，经济周期下行仍是制约行业发展的根本因素，投资增速放缓，地产行业调整对需求产生负面影响。
• 劳动力成本上升：新增劳动力下降、旧有劳动力老龄化，导致劳动力短缺，同时新生代农民工择业选择增多，对建筑业的吸引力下降。
• 工业建筑和地产投资趋缓：2015年工业投资增速为7.7%，较上年下降5.2个百分点，地产投资增速下滑至1%，房地产库存持续增加。
• 营改增影响：营改增导致建筑业实际税负上升，中小企业将面临短期经营困境，而大型企业和经营良好的中型企业将更注重具备增值税发票的供应商，以减少税收损失。

行业发展机遇

• 基建和市政建设：2016年一季度投资增长表现突出，预计二季度仍将延续。
• 海绵城市和地下管廊：第二批试点城市名单确立，规划工作即将开展，带来新的投资机会。
• 重大示范性项目：在营改增后，中央将优先推动战略性的、跨区域的项目，利好大型建设集团。
• 对外投资增长：我国非金融类对外直接投资额持续增长，国际工程承包市场潜力巨大。

关键信息

• 2015年应收项目总额增长5.66%，但增幅明显下降，反映行业需求放缓和管理加强。
• 2015年现金流净流入1785.8亿元，是2014年的5.26倍，显示行业现金流改善显著。
• 营改增影响：将导致部分中小企业经营困难，大型企业将选择具备增值税发票的供应商，推动行业集中度提升。
• 2016年一季度经济数据：房地产市场回暖，工业增速创近八个月新高，显示投资力度回升。
• 对外投资：2015年非金融类对外直接投资达1180.2亿美元，居世界第三，且“一带一路”沿线国家投资增长显著。

投资建议

投资着力点

1. 国际工程承包公司：受益于“一带一路”和亚投行支持，推荐中工国际。
2. 地下工程施工技术领先公司：受益于轨道交通和管廊建设，推荐中国中铁。
3. 建筑装饰类公司：从楼市去库存中获益，推荐金螳螂。
4. 上游原材料去产能过程中的并购重组机会：推荐海螺水泥，其龙头地位稳固，有望在行业洗牌中提升估值。

个股推荐

• 中工国际：国际工程承包为主，业务覆盖广泛，2015年净利润同比增长21.24%，现金流充裕，PE值16倍左右，估值相对较低。
• 中国中铁：国内轨道交通建设龙头企业，2015年净利润同比增长18.32%，PE值14倍左右，建议关注。
• 金螳螂：建筑装饰行业龙头，业务转型和电商发展带动业绩增长，PE值17倍左右，股价处于低位。
• 海螺水泥：水泥行业龙头，通过并购稳固市场地位，PE值12倍左右，但需关注行业去产能带来的波动。

风险提示

1. 营改增短期冲击：可能对行业利润增长形成较大压力。
2. 地方政府项目收紧：税收减少可能导致地方政府投资步伐放缓。
3. 地产投资增速下降：二季度地产投资增速可能低于预期，影响行业需求。
4. 利润质量改善困难：除中字头公司外，其他上市公司利润质量改善仍面临挑战。

总结

本报告全面分析了建筑行业在2016年二季度的投资机会与风险，建议投资者关注国际工程承包、地下工程、建筑装饰及行业整合带来的机遇。尽管行业面临短期挑战，但中长期发展趋势积极，尤其是基建和市政投资、国际市场的拓展及政策支持，为行业提供了新的增长空间。