20160429-首创证券-建筑行业策略报告：2016年二季度建筑行业投资策略-把握投资三大方向_22页_1mb

建筑行业2016年二季度投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2016年二季度建筑行业的投资方向与策略，总结了行业现状、面临的困难、发展机遇以及投资建议。

主要观点

1. 行业基本面变化：

   • 2015年建筑行业上市公司业绩整体呈现收入和利润增速放缓的趋势，反映出行业需求下降。
   • 应收账款增长有所放缓，但部分企业应收账款增幅显著，说明企业加强了对应收项目的管理。
   • 经营现金流大幅改善，尤其在中字头公司中表现突出，整体现金净流入达到2014年的5.26倍。

2. 行业面临的困难：

   • 经济周期下行：长期来看，经济增速放缓对建筑业构成主要制约。
   • 劳动力短缺：新增劳动力下降与老龄化问题并存，影响行业可持续发展。
   • 投资趋缓：工业建筑和地产投资持续低迷，且“营改增”导致行业税负上升，对中小企业造成较大冲击。

3. 行业机遇：

   • 基建和市政建设：一季度经济数据回暖，投资增长显著，预计二季度基建和市政投资将延续。
   • 海绵城市与地下管廊：第二批试点城市名单公布，相关政策持续推进，带动相关市场发展。
   • 重大示范项目：中央财政资金支持重大战略项目，利好大型建设集团。
   • 对外投资增长：中国对外非金融类投资持续增长，国际工程承包市场迎来新机遇。

4. 投资建议：

   • 国际工程承包公司：推荐中工国际，受益于“一带一路”战略及国际市场需求。
   • 地下工程施工技术领先公司：推荐中国中铁，受益于轨道交通和管廊建设。
   • 建筑装饰类公司：推荐金螳螂，受益于地产去库存带来的装饰需求增长。
   • 上游原材料去产能公司：推荐海螺水泥，受益于行业整合和海外市场拓展。

关键信息

• 2015年建筑行业上市公司业绩：

  • 营收增速为 $5.51%$，利润增速为 $7.55%$，均较2014年有所放缓。
  • 应收账款总额为7850.77亿元，同比增长 $5.66%$。
  • 经营活动现金流净额达2081.6亿元，同比增长 $141.43%$。

• “营改增”影响：

  • 从 $3%$ 提升至 $11%$，部分企业无法抵扣进项增值税，导致实际税负上升。
  • 中小企业可能在短期内面临经营困难，而大型企业和经营良好的中型企业将受益于材料采购优化。

• 投资趋势：

  • 2016年一季度经济数据明显反弹，投资增长突出，预计二季度将延续。
  • 海绵城市、地下管廊、棚户区改造等政策推动基建投资。
  • 国际工程承包市场增长，中国企业具备竞争优势。

• 市场格局变化：

  • 行业集中度有望提升，大型企业和龙头公司将受益。
  • 东南亚等新兴市场为水泥企业带来新的增长空间。

投资标的推荐

风险提示

• “营改增”可能对行业利润产生超出预期的短期冲击。
• 地方政府项目可能因财政压力而减少。
• 房地产投资增速可能进一步下滑，影响行业需求。
• 非中字头公司利润质量改善仍面临挑战。

评级说明

• 投资评级以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数涨跌幅进行评估。
• 股票投资评级分为买入、增持、中性和减持，行业投资评级分为看好、中性和看淡。

总结

2016年二季度建筑行业面临一定的挑战，但同时也有诸多发展机遇。投资应重点关注国际工程承包、地下工程施工、建筑装饰及上游行业整合等领域。中工国际、中国中铁、金螳螂和海螺水泥作为核心推荐标的，具备较强的市场竞争力和增长潜力。然而，投资者也需注意“营改增”带来的短期影响、地产投资增速下降以及非中字头公司利润改善的不确定性。