20231013-天风证券-利率专题报告_10月债市怎么看__12页_1mb

2023年10月债市分析总结

核心观点

1. 利率波动与下行空间受限

   • 针对10月利率走势的担忧主要集中于资金面偏紧、债券供给超预期、汇率贬值压力三大因素。
   • 债市虽有震荡，但难简单下行或上行，维持中性区间波动。

2. 市场现状与政策预期

   • 经济开局偏弱，政策底显现但仍显薄弱，与历史对比，增量政策大幅超预期可能性不高。
   • 组合建议：保持中性久期、哑铃型结构（短久期+高等级债券）。

主要风险因素

资金面方面

• 低等级存款利率导致市场对资金利率边际收敛的担忧上升（R001波动于OMO7天附近；DR007或在18%-22%区间）。

债券供给因素

• 国债和特殊再融资债（置换存量债务）的发行节奏超出预期，阶段性带来供给压力，但预计影响逐步缓解。

汇率与外部均衡

• 外强内弱格局下，7.3成为央行防范汇率风险的重要点位，内外均衡已成流动性制约因素，甚至可能中期内持续。

市场展望

• 10月难言宽松，政策空间仍受限，增量政策需经济外“冲击”才能放大可能性。
• 债券市场进入收官阶段，下一步关注资金面对利率走势的边际收敛效应。

分析师信息

• 作者：孙彬彬、隋修平、魏予陶
• 执业证书编号：SAC
• 联系方式：隋修平（待补）