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国海证券固定收益点评：3月资金面分析总结

主要预测与分析

• 3月份流动性缺口：基于因素分析，预计银行超储将增加10814亿元，超储率环比上升0.42个百分点。资金面利多因素包括政府债务净融资环比下行、财政净支出、居民现金回流等，但央行调控可能限制宽松程度。
• 资金率中枢：预计资金面偏宽松，但央行倾向维持DR007高于逆回购利率（18%），因而利率大幅下穿18%的概率较低。
• 短债市场：主流短债品种的利差保护较低（历史分位数10%），短债或延续震荡；月末跨季资金波动受“资本新规”影响，需注意债市扰动。

风险提示与结论

• 潜在风险：货币政策不及预期、政府债务或信贷超预期、流动性波动以及“资本新规”超预期等因素可能导致资金面变化。
• 总体展望：尽管资金面有利因素存在，但央行调控下3月份开放式资金率变动有限，短债震荡预期持续。