20231015-天风证券-固定收益宏观利率专题_没有特别国债_怎么看__16页_1mb

固定收益专题报告总结

🧾 1. 地方债提前批分析

• 定义：2023年提前批地方债规模为4.3万亿一般债和21.9万亿专项债，占2022年新增额度的60%，属于新一届人大常规授权续作。
• 政策判断：提前批为政府债券资金用于稳增长的常规安排，全年财政政策稳定有序。

🚫 2. 特别/建设国债无出台视角

• 未发布理由：当前经济虽有困难，但尚未出现超预期冲击，与1998年、2008年、2020年显著不同，赤字空间预留充足。
• 财政发力必要性：增量政策仅在重大外生冲击后发生，当前不具备条件。

📊 3. 赤字率与年内财政政策

• 赤字率3%作用：防范债务风险，为应对不确定性预留政策空间，近年年报中保持稳定安排。
• 财政工具灵活性：专项债、特别国债等可通过盘活结存限额等方式调整，近年批次下达体现政策灵活，但不突破赤字阈值。

💰 4. 短期市场回顾与展望

• ⏳ 稳增长短期因素：再融资债为主，供给扰动或影响资金面，但置换逻辑化解流动性压力。
• ⚠️ 汇率&资金面风险：情绪扰动可能引起汇率波动，央行关注7.3关键点位；预计节后R001在OMO利率水平附近波动，资金价格维持稳定观察状态。
• 👀 债市观点：震荡为主，波动率受资金面与供给结构主导；价格缺口已达宏观边界，上行空间存在压缩。

🧭 5. 短期关注事项

• 2023年10月16日：MLF、10月经济及成品油价格数据发布。
• 2023年10月19日：三季度GDP与失业、CPI数据等。

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