建筑行业：基建稳中求进，装配建筑鼎立革新-20201214-银河证券-35页_2mb

建筑行业深度报告总结

核心内容

1. 基建投资稳中求进，装配建筑鼎立革新

• 基建投资趋势：我国基建投资从量变到质变，2020年1-10月广义基建投资同比增长3.01%，预计2021年增速为3.91%，延续稳中有升趋势。
• 专项债推动：2020年1-10月专项债发行3.98万亿元，同比增长57.24%，为基建投资提供资金保障。
• 细分领域表现：电力、热力及水的生产供应业，铁路运输业，道路运输业等细分领域投资增速较快，景气度较高。
• 政策导向：国务院和住建部多次出台政策支持装配式建筑，目标到2020年全国装配式建筑占比超15%，2026年达30%。
• 绿色与智能化：装配式建筑有助于提高施工效率、减少污染，是绿色建筑发展方向。BIM技术广泛应用，推动建筑信息化和智能化。

2. 房建或存结构性投资机会

• 新开工景气度回升：房地产新开工面积增速有望随成交土地规划面积增速回升而提升，政策鼓励装配式装修。
• 竣工面积持续负增长：受期房销售比例提高、三、四线城市预售条件宽松及疫情等因素影响，竣工面积增速或持续低迷。
• 销售面积增速低位震荡：房地产销售面积增速受政策调控和货币政策影响，预计维持低位，但有望随经济复苏逐步回升。

3. 专业工程分化明显，装配建筑潜力大

• 新基建推动：5G建设带动通信工程景气度提升，建筑相关公司如中国铁塔、中达安受益。
• 化建工程受油价影响：2020年油价下跌导致化建工程景气度较弱，但长期来看，随着经济复苏，行业有望回暖。
• 国际工程受汇率和地缘政治影响：人民币升值可能带来汇兑损失，但2021年人民币贬值概率提升，国际工程有望受益。

主要观点

• 行业集中度提升：八大建筑央企新签订单市占率从2013年的24.38%提升至2020Q3的34.23%，龙头优势明显。
• 估值处于历史低位：建筑行业估值处于过去十年的7.69%分位，一级行业中最低，未来提升空间大。
• 推荐方向：2021年推荐基建、装配式建筑等，关注新开工和国际工程。

关键信息

• 专项债支持：专项债主要投向重大基建项目，如铁路、公路、城建等，为基建投资提供资金保障。
• 装配式建筑优势：PC装配式建筑相比现场浇筑建筑，在工期、施工人数、能源消耗、建筑垃圾等方面具有较大优势。
• 钢结构建筑潜力：钢结构建筑受政策鼓励，当前渗透率较低，未来成本下降将提升其竞争力。
• 流动性充裕：2020年社融规模同比增长44.5%，M1和M2增速回升，市场流动性合理充裕。
• 风险提示：固定资产投资增速大幅下滑、应收账款回收不及预期、中美贸易磋商不及预期。

重点推荐公司

附录

• 数据来源：Wind，中国银河证券研究院
• 分析师：龙天光，联系方式：021-20252646，邮箱：longtianguang yj@chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130519060004
• 特此鸣谢：宋宾煌