建筑行业：基建回升景气高，装配建筑潜力大-20200925-银河证券-27页_1mb

建筑行业深度报告总结

核心内容

2020年9月25日发布的《行业深度报告·建筑行业》聚焦于基建投资回升、房地产投资结构性机会以及装配式建筑的发展潜力。报告指出，随着专项债的提前和加速发行，基建投资有望延续回升趋势，而房地产行业在政策调控下呈现结构性机会，装配式建筑则因政策支持而具备较大发展潜力。

主要观点

1. 基建投资有望持续回升

• 专项债发行助力基建：2020年1-8月，我国累计发行专项债31883.29亿元，同比增长35.58%。专项债主要用于重大基础设施项目，为基建投资提供资金保障。
• 资本金比例下调：部分基建项目资本金比例从25%下调至20%，有助于减轻资金压力，带动投资增速。
• 基建投资增速预测：2020年广义基建投资增速预计达到4.96%，其中电力、热力及水的生产供应业，铁路运输业，道路运输业等细分领域增速较快。

2. 房地产投资增速或维持中等水平

• 土地购置费增长支撑：2020年1-8月土地购置费同比增长8.2%，房地产投资同比增长4.6%。
• 新开工面积有望回升：随着成交土地规划面积增速回升，预计四季度末新开工面积增速有所改善。
• 竣工面积持续负增长：受期房销售高峰滞后及疫情影响，竣工面积增速仍为负值。
• 房地产销售面积增速低位震荡：受政策调控影响，难以出现大幅增长。

3. 专业工程分化明显，装配建筑潜力大

• “新基建”景气度高：5G建网周期中通信工程服务投资额有望超过900亿元，相关产业链受益。
• 化建工程受油价影响大：2020年油价下跌导致化建工程企业订单减少，未来可能受三桶油资本开支影响。
• 装配式建筑政策支持：国务院和住建部出台多项政策支持装配式建筑发展，预计2026年装配式建筑面积占比达30%，2020年达15%。
• 装配式钢结构潜力大：当前渗透率较低，成本优势显现，未来发展前景广阔。

关键信息

4.1 建筑行业估值处于历史低位

• 估值水平：截至2020年9月24日，我国建筑企业市盈率为13.31倍，低于A股整体水平。
• 历史分位：建筑行业PE和PB处于历史较低水平，具备估值提升空间。
• 细分板块：基建和房建估值处于历史低位，景气度有望改善。

4.2 推荐关注的领域与企业

• 基建板块：推荐中国中铁、中国铁建、中国交建、中国建筑、中国中冶、中国电建等施工央企；地方基建国企如上海建工、隧道股份、安徽水利、四川路桥等。
• 装配式建筑：推荐鸿路钢构、精工钢构、杭萧钢构、东南网架等钢结构企业；装配式装修推荐金螳螂、全筑股份等。
• 设计咨询行业：位于周期底部，建议关注中设集团、中衡设计、勘设股份等。

风险提示

1. 固定资产投资增速大幅下滑
2. 应收账款回收不及预期
3. 中美贸易磋商不及预期

附录

图表目录

• 图1：2015-2019年建筑行业营业收入及增速
• 图2：2015-2019年建筑行业归母净利润及增速
• 图3：2016H1-2020H1建筑行业营业收入及增速
• 图4：2016H1-2020H1建筑行业归母净利润及增速
• 图5：建筑行业2015-2019年毛利率和净利率
• 图6：建筑行业2015H1-2020H1毛利率和净利率
• 图7：2015-2019年建筑行业经营现金流净额/营业收入
• 图8：2015H1-2020H1建筑行业经营现金流净额/营业收入
• 图9：建筑业总产值增速和固定资产投资增速高度相关
• 图10：社会融资规模增速
• 图11：M1增速持续回升
• 图12：M2增速先升后降
• 图13：10年期国债收益率与1年期国债收益率
• 图14：10年期国债收益率与1年期国债收益率差值
• 图15：建筑行业产业债信用利差收窄
• 图16：广义基建投资同比触底回升
• 图17：基建投资三大细分领域
• 图18：景气度有望向好的基建细分领域
• 图19：全国水泥价格指数
• 图20：工程机械销量增速较快
• 图21：土地购置费高增长支撑房地产投资较快增长
• 图22：300城住宅类成交土地规划面积增速
• 图23：住宅新开工面积增速
• 图24：房屋竣工面积持续负增长
• 图25：期房销售面积增速和现房销售面积增速分化
• 图26：商品房销售面积增速与M1增速高度相关
• 图27：三大电信运营商资本开支预测
• 图28：石油现货平均价格指数
• 图29：螺纹钢价格走势
• 图30：美元兑人民币收盘价
• 图31：建筑业新签合同额增速触底回升
• 图32：八大建筑央企新签合同额增速
• 图33：八大建筑央企新签合同市占率逐渐提升
• 图34：我国建筑企业的估值和海外建筑企业估值对比
• 图35：建筑主要上市企业对全部A股的估值溢价
• 图36：A股细分行业PE和PB历史分位
• 图37：年初至今建筑细分行业估值及历史分位
• 图38：年初至今建筑行业涨幅倒数第六
• 图39：年初至今建筑细分行业涨跌幅
• 图40：年初至今建筑个股涨跌幅榜

表格目录

• 表1：基建投资预测
• 表2：装配式建筑相关政策

分析师信息

• 分析师：龙天光
• 职位：中国银河证券建筑行业首席分析师
• 联系方式：021-20252646 / longtianguang_yj@chinastock.com.cn
• 分析师登记编号：S0130519060004

评级标准

• 推荐：未来6-12个月行业指数或公司股价超越市场平均回报20%及以上
• 谨慎推荐：未来6-12个月行业指数或公司股价超越市场平均回报10%-20%
• 中性：未来6-12个月行业指数或公司股价与市场平均回报相当
• 回避：未来6-12个月行业指数或公司股价低于市场平均回报10%及以上

免责声明

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