20200925-中国银河-建筑行业深度报告_基建回升景气高_装配建筑潜力大_27页_1mb

建筑行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了2020年建筑行业的整体发展趋势，重点探讨了基建投资、房地产投资、专业工程及装配式建筑等细分领域的前景和投资机会。同时，对建筑行业的估值和投资策略进行了评估，并提出了相关风险提示。

主要观点

1. 基建投资有望持续回升

• 政策支持：专项债提前和加速发行，为基建投资提供资金保障，有助于改善经济和民生。
• 资本金比例下调：部分基建项目资本金比例从25%下调至20%，减轻资金压力，带动投资增长。
• 行业集中度提升：八大建筑央企新签订单市场占有率从2013年的24.38%提升至2020H1的38.2%，龙头企业优势明显。
• 细分领域表现：电力、热力及水的生产供应业、铁路运输业、道路运输业等细分领域投资增速较快，行业景气度较高。
• 预测数据：2020年广义基建投资增速预计可达4.96%，基建板块推荐中国中铁、中国铁建、中国交建等施工央企及上海建工、安徽水利等地方国企。

2. 房地产投资增速或维持中等水平

• 土地购置费支撑：2020年1-8月土地购置费同比增长8.2%，带动房地产投资增速维持中等水平。
• 新开工有望回升：四季度末新开工面积增速预计随成交土地规划面积增速回升而提升。
• 竣工面积负增长：受“快周转”模式影响，竣工面积增速持续负增长，但房地产销售面积增速预计低位震荡。
• 结构性机会：建议关注房地产新开工产业链，以及政策鼓励的装配式装修。

3. 专业工程分化明显，装配建筑潜力大

• “新基建”景气度高：通信工程、集成电路工程等代表“新基建”的领域景气度较高，5G建设投资有望超900亿元。
• 化建工程受油价影响：2020年油价下跌导致化建工程企业订单减少，预计2021年资本开支不容乐观。
• 装配式建筑受政策支持：国务院和住建部出台多项政策推动装配式建筑发展，目标到2026年装配式建筑面积占比达30%。
• 装配式钢结构发展潜力大：当前渗透率较低，受政策鼓励，未来有望成为重要发展方向。
• 推荐企业：建议关注鸿路钢构、精工钢构、亚翔集成等装配式建筑相关企业。

4. 建筑业绩和估值有望回升

• 新签订单增速触底回升：2020H1建筑业新签订单增速为4.73%，较2019年提升，带动业绩增速回升。
• 估值处于历史低位：我国建筑企业市盈率处于历史中低位，与国际成熟市场相比略低，但仍有提升空间。
• 推荐投资方向：建议关注基建和装配式建筑，尤其是设计咨询企业如中设集团、中衡设计等。

关键信息

• 专项债发行：2020年1-8月专项债发行31883.29亿元，同比增长35.58%，有助于基建投资提速。
• 房地产调控：房地产调控未明显放松，销售面积增速预计低位震荡，新开工面积有望回升。
• 装配式建筑：到2020年全国装配式建筑占比超过15%，2026年有望达到30%。
• 流动性充裕：2020年M1和M2增速均高于去年，流动性保持合理充裕，有利于缓解企业资金压力。
• 信用利差收窄：建筑行业产业债信用利差有所收窄，信用环境改善。

推荐与关注

• 推荐企业：
  • 基建施工：中国中铁、中国铁建、中国交建、中国建筑、中国中冶、中国电建等。
  • 基建设计：中设集团、中衡设计、勘设股份、苏交科等。
  • 装配式建筑：鸿路钢构、精工钢构、杭萧钢构、东南网架等。
  • 装配式装修：金螳螂、全筑股份等。
  • 新基建：中国铁塔、通信工程相关企业。

风险提示

1. 固定资产投资增速大幅下滑的风险。
2. 应收账款回收不及预期的风险。
3. 中美贸易磋商不及预期的风险。

附录信息

• 插图目录：包含多个图表，展示建筑行业营业收入、净利润、毛利率、净利率、专项债发行、水泥价格指数等数据。
• 表格目录：包含基建投资预测和装配式建筑相关政策等表格。
• 分析师信息：龙天光，中国银河证券建筑行业首席分析师，拥有丰富的行业研究经验。
• 评级标准：银河证券采用推荐、谨慎推荐、中性、回避等评级标准，分别对应不同的投资预期。

总结

2020年建筑行业在政策支持和流动性充裕的背景下，基建投资有望持续回升，房地产投资增速或维持中等水平，专业工程和装配式建筑发展潜力大。建议投资者关注基建施工和设计、房地产新开工、装配式建筑及通信工程等方向，同时注意相关风险。