20211124-浙商证券-2022年建筑行业投资策略_基建发力优选新能源建设_装配式高增长看好钢结构_27页_1mb

建筑行业2022年投资策略总结

核心内容

1. 基建发力优选新能源建设

• 行业表现：2021年10月建筑业PMI为56.9，环比提升，预期增强。
• 政策支持：专项债Q4提速，基建投资边际改善，预计2022年全年基建固投同比+4%。
• 投资方向：传统基建有望发力，重点关注中国铁建、中国交建等由“承包商”向“运营商、投资商”转型的建筑央企。
• 新能源趋势：全球能源结构调整推动新能源建设热潮，中国能建、中国电建等头部央企有望深度受益。
• 行业数据：2021年1-10月，文体、教育、卫生等公建领域固投同比+3 / +10 / +22%。
• 碳达峰目标：2021年10月《关于推动城乡建设绿色发展的意见》等文件发布，装配式建筑成为节能减排重要路径。
• 市场预期：2022年基建、公建、工业厂房钢结构需求向好，头部企业将优先受益。

2. 装配式高增长看好钢结构

• 短期驱动：政策端加码，装配式建筑在“双碳”目标下加速发展。
• 长期驱动：老龄化提速，建筑业用工成本高增，建筑工业化势在必行。
• 钢结构优势：碳排放强度更低，发展格局更优。
• 重点企业：鸿路钢构、精工钢构等钢结构制造及工程龙头值得关注。
• 市场潜力：钢结构产量预计在“十四五”期间年产量中枢约1.42亿吨，较“十三五”增长85%~120%。

主要观点

• 建筑行业在“双碳”目标下，迎来结构性机会，尤其是新能源建设及装配式建筑。
• 2022年基建投资有望发力，公建投资维持高位，带动建筑央企业绩提升。
• 钢结构因低碳排放优势，成为装配式建筑的核心方向，具备长期增长潜力。
• 中国铁建、中国能建等央企在新能源、特高压、核电等领域具备显著优势，转型带来新增长点。
• 鸿路钢构和精工钢构作为钢结构龙头，受益于政策与市场双重驱动，估值修复空间较大。

关键信息

行业数据与趋势

• 2021年10月：

  • 建材、冶金行业PPI单月同比分别为13.5%和10.4%。
  • 基建单月投资同比-2.5%，降幅较9月收窄4.0pct。
  • 建筑装饰一级行业指数年内累计涨幅7.0%，跑赢上证指数4.5pct。
  • 钢结构行业指数年内累计涨幅34.2%，为各子行业涨幅最高。

• 2021年1-10月：

  • 文体、教育、卫生固投同比+3 / +10 / +22%。
  • 中国能建签订新能源战略协议对应装机超20GW，新能源业务增长显著。

重点公司表现

• 中国能建：

  • 全球能源电力建设龙头，2021年前三季度新签同比高增45%，列8大建筑央企首位。
  • 2021-2023年归母净利预测分别为67.7、96.0、110.0亿元，PE分别为13.1、9.2、8.0倍。

• 中国铁建：

  • 基建龙头，2021年前三季度新签1.57万亿元，yoy+12.6%。
  • 2021-2023年归母净利预测分别为257、288、322亿元，PE分别为3.9、3.5、3.1倍。

• 鸿路钢构：

  • 钢结构制造龙头，营收复合增速39%，应收天数仅35天，行业领先。
  • 2021-2023年归母净利预测分别为11.24、15.06、19.24亿元，PE分别为22.8、17.0、13.3倍。

• 精工钢构：

  • 专注外围护系统研发制造，具备顶级资质认证。
  • 2021-2023年归母净利预测分别为6.98、8.71、10.94亿元，PE分别为11.4、9.2、7.3倍。

风险提示

1. 国内新冠疫情反弹。
2. 基建投资增速不及预期。
3. 房地产投资增速不及预期。
4. 新能源及电化学储能项目进度不及预期。
5. 工业减污降碳推进进度不及预期。
6. 装配式建筑渗透率提升不及预期。

估值与盈利预测

结论

2022年建筑行业在“双碳”目标与基建投资发力的双重驱动下，呈现结构性机会。新能源建设与装配式建筑成为核心增长点，中国能建、中国铁建等央企及鸿路钢构、精工钢构等钢结构龙头具备显著投资价值。行业集中度持续提升，盈利质量改善，建议关注具备转型优势及行业领先地位的企业。