深度报告-20201214-中国银河-建筑行业深度报告_基建稳中求进_装配建筑鼎立革新_35页_3mb

建筑行业深度报告总结

核心内容

建筑行业正从量变向质变过渡，基建投资稳中求进，装配建筑发展迅速。2020年1-10月广义基建投资同比增长 $3.01%$，专项债发行规模同比增长 $57.24%$，为基建投资提供了资金保障。2021年基建投资增速预计为 $3.91%$，延续稳中有升趋势。房建方面，新开工景气度有望回升，但竣工面积增速可能持续负增长。装配式建筑作为政策支持的重点领域，未来发展潜力巨大。

主要观点

• 基建投资稳中求进：基建投资增速稳中有升，专项债加速发行助力“稳投资”。2021年基建投资增速预计为 $3.91%$，主要受益于政策支持和资金保障。
• 房建结构性机会：新开工面积增速有望回升，但竣工面积增速或持续负增长，房地产销售面积增速维持低位。房建产业链中，新开工和装配式建筑可能成为结构性投资机会。
• 装配建筑潜力大：装配式建筑受政策鼓励，2020年全国装配式建筑面积占比有望达 $15%$，2026年有望达到 $30%$。装配式钢结构建筑成本下降后将具有显著优势。
• 建筑行业集中度提升：八大建筑央企新签订单市占率从2013年的 $24.38%$ 提升至2020Q3的 $34.23%$，行业集中度持续提升，龙头有望延续强者恒强格局。
• 估值处于历史低位：建筑行业估值处于过去十年的 $7.69%$ 分位，一级行业中最低，未来提升空间较大。

关键信息

基建投资

• 2020年1-10月广义基建投资同比增长 $3.01%$，增速环比提高0.59pct。
• 2021年预计基建投资增速为 $3.91%$，延续稳健增长。
• 专项债放量发行，为基建提供资金保障，主要投向重大基建项目。
• 基建细分领域中，电力、热力及水的生产供应业，铁路运输业，道路运输业等投资增速较快。

房建投资

• 房地产新开工面积增速有望回升，但竣工面积增速或持续负增长。
• 房地产销售面积增速受政策调控和M1增速影响，预计低位震荡。
• 房建产业链中，新开工和装配式建筑可能成为结构性机会。

装配式建筑

• 国务院和住建部出台多项政策支持装配式建筑发展，目标是到2026年占比达 $30%$。
• 装配式钢结构建筑受政策鼓励，当前渗透率较低，未来发展潜力大。
• 装配式混凝土建筑（PC）先发优势明显，市场增长迅速。

国际工程

• 国际工程受汇率和地缘政治影响较大，人民币升值可能对业绩产生负面影响。
• 随着美国总统大选结果出炉，逆全球化趋势有望缓和，叠加人民币贬值预期，国际工程企业估值有望修复。

重点推荐公司

中国中铁（601390.SH）

• 基建龙头企业，基建业务占比超八成。
• 2020Q1-3新签合同额同比增长 $24.3%$，未来业绩有保障。
• 预计2020-2022年EPS分别为1.13/1.32/1.51元/股，当前动态市盈率分别为4.73/4.06/3.56倍，维持“推荐”评级。

中国铁建（601186.SH）

• 公路、铁路、城轨、市政基建龙头企业。
• 2020Q1-3新签合同总额同比增长 $24.69%$，工程承包业务占比 $86.91%$。
• 预计2020-2022年EPS分别为1.70/1.93/2.18元/股，当前动态市盈率分别为4.94/4.35/3.84倍，维持“推荐”评级。

中国建筑（601668.SH）

• 全球建筑绝对龙头，拥有最高等级资质。
• 2019年房建业务占比 $61.44%$，基建业务占比 $26.26%$。
• 预计2020-2022年EPS分别为1.08/1.20/1.33元/股，当前动态市盈率分别为4.76/4.28/3.87倍，维持“推荐”评级。

装配式建筑相关企业

• 鸿路钢构（002541.SH）、杭萧钢构（600477.SH）、东南网架（002135.SZ）、精工钢构（600496.SH）、富煌钢构（002743.SZ）等。
• 通信工程相关企业：中国铁塔（0788.HK）、中达安等。
• 化建工程相关企业：中国化学（601117.SH）等。
• 国际工程相关企业：中工国际（002051.SZ）、北方国际（000065.SZ）、中钢国际（000928.SZ）、中材国际（600970.SH）、中国海诚（002116.SZ）等。

风险提示

• 固定资产投资增速大幅下滑的风险。
• 应收账款回收不及预期的风险。
• 中美贸易磋商不及预期的风险。