2022年建筑行业投资策略：基建发力优选新能源建设，装配式高增长看好钢结构-20211124-浙商证券-27页_1mb

建筑行业2022年投资策略总结

核心内容

2022年建筑行业投资策略聚焦于基建发力与装配式建筑高增长两大方向，特别看好新能源建设和钢结构行业。行业整体评级为“看好”，认为在“双碳”目标和政策推动下，建筑行业将呈现结构性增长机会。

主要观点

1. 基建发力，优选新能源建设

• 出口震荡、消费慢复苏、投资预期强化：10月建筑业PMI为56.9，环比提升，显示行业景气度回升。专项债在Q4提速，推动基建投资边际改善，预计2022年全年基建固投同比+4%。
• 传统基建有望发力：基建投资拐点已现，重点推荐中国铁建、中国交建等由“承包商”向“运营商、投资商”转型的央企，认为其未来增长潜力大。
• 新能源基建受益：在全球能源结构调整背景下，中国能建、中国电建等能源电力建设央企将深度受益，预计“十四五”期间电源、电网新增投资约6.5万亿元，新能源装机有望实现高速增长。
• “双碳1+N”政策催化：政策体系明确，推动新能源和工业工程板块快速发展，尤其在“十四五”期间，风光大基地、抽水蓄能等项目将加速推进。

2. 装配式建筑高增长，看好钢结构

• 政策与成本双驱动：短期受“双碳”目标推动，装配式建筑政策持续加码；长期则因老龄化导致用工成本上升，建筑工业化成为必然趋势。
• 钢结构优势明显：钢结构碳排放强度低于钢筋混凝土结构，且在全生命周期中具备低碳优势，尤其在公建、工业厂房等场景中应用广泛。
• 细分赛道优选钢结构：推荐钢结构制造龙头鸿路钢构和钢结构工程龙头精工钢构，认为其在政策和市场双重推动下具备长期增长潜力。

关键信息

基建投资趋势

• 2021年10月基建单月投资同比-2.5%，降幅较9月收窄4.0pct。
• 2022年预计全年基建固投同比+4%，Q1-Q4分别预计6.0/3.8/5.8/1.0%。
• 专项债发行提速，2021年10月新增地方专项债达5410亿元，创年内单月新高。

装配式建筑与钢结构

• “十四五”期间，钢结构产量预计年复合增长12.4%，占粗钢比例有望从8.4%提升至10%以上。
• 钢结构建筑全寿命周期碳排放强度低于钢筋混凝土建筑，预计减少32%~64%。
• 钢结构在公建、工业厂房等领域应用优先，政策推动下渗透率有望进一步提升。

建筑行业趋势

• 2021年1-10月，文体、教育、卫生等公建领域固投同比+3/10/22%。
• 建筑行业集中度持续提升，马太效应初显，CR8指数提升至36.7%。
• 建筑央企营运能力增强，盈利质量改善，资产负债率下降，净现比提升。

重点标的分析

中国能建

• 全球能源电力建设龙头，2021年前三季度新签订单同比高增45%，列8大建筑央企首位。
• “十四五”期间计划控股新能源装机超20GW，新能源运营业务经验丰富。
• 2021-2023年归母净利预测分别为67.7、96.0、110.0亿元，PE估值分别为13.1、9.2、8.0倍，估值有望修复。

中国铁建

• 基建龙头，2021年前三季度新签订单1.57万亿元，yoy+12.6%。
• 2021-2023年归母净利预测分别为257、288、322亿元，PE估值分别为3.9、3.5、3.1倍。
• 战略转向“承包商、投资商、发展商、运营商并重”，未来成长逻辑清晰。

鸿路钢构

• 钢结构制造龙头，2021年前三季度归母净利11.24亿元，PE估值22.8倍。
• 产能持续扩张，2022年有望增至500万吨，期间费用率稳降，吨扣非持续增长。
• 前期超跌，估值修复空间大，2021-2023年归母净利预测分别为11.24、15.06、19.24亿元，PE估值逐步下降至13.3倍。

精工钢构

• 钢结构工程龙头，2021年前三季度归母净利7.0亿元，PE估值11.4倍。
• 专注外围护系统研发制造，具备顶级资质认证，产品适配BIPV需求。
• 2021-2023年归母净利预测分别为7.0、8.7、10.9亿元，PE估值逐步下降至7.3倍。

风险提示

1. 国内新冠疫情出现反弹
2. 基建投资增速不及预期
3. 房地产投资增速不及预期
4. 能源电力建设项目进度不及预期
5. 工业减污降碳推进进度不及预期
6. 装配式建筑渗透率提升不及预期

估值与盈利预测汇总

结论

2022年建筑行业投资策略以“双碳”政策为指引，聚焦新能源建设与装配式建筑两大主线，重点推荐具备转型潜力的建筑央企（如中国能建、中国铁建）以及钢结构行业龙头（如鸿路钢构、精工钢构）。在政策与市场需求双重驱动下，钢结构行业有望实现长期高增长，装配式建筑渗透率提升空间大。同时，建筑行业集中度持续提升，盈利质量改善，估值有望迎来修复。