20170625-广发证券-汽车及汽车零部件行业2017年中期投资策略：重视行业所处阶段，择股兼顾业绩与估值_26页_1mb

汽车及汽车零部件行业2017年中期投资策略总结

核心内容

本报告分析了2017年中国汽车行业所处的长波、中波和短波周期，对行业未来的增长空间、政策影响及投资策略进行了全面探讨。

主要观点

1. 汽车行业处于长波与中波周期交汇点

• 长波周期：中国汽车行业已从高速增长阶段进入中速增长阶段，预计未来5-10年仍有一定的增长空间。
• 中波周期：2015年10月开始的刺激政策周期已进入阶段性繁荣的下半场，预计2018、2019年行业增速中枢将下移。
• 短波周期：乘用车行业有望在2017年下半年回暖，2季度或为年内低点，3季度之后有望迎来拐点。

2. 购置税优惠政策对行业的影响

• 短期影响：购置税优惠政策对行业形成短期正面刺激，2016年狭义乘用车销量增长17.8%。
• 中期影响：政策退出将对行业产生负面影响，18、19年增速大概率下滑。
• 历史对比：2009-2012年政策退出后，行业估值和基本面均出现下滑，当前应警惕类似情况。

3. 当前估值情况

• 整车估值：A股整车PE估值约14倍，处于历史较低水平。
• 零部件估值：A股零部件PE估值约30倍，显著高于整车，且处于历史高位。
• 估值对比：相比2010年，当前整车估值略高，零部件估值更高。

4. 投资策略

• 关注四条主线：
  • 低估值蓝筹股：华域汽车、上汽集团等具有全年配置价值。
  • 成长股：万里扬、富临精工、云内动力、富奥股份等乘用车相关成长股。
  • 重卡股：中国重汽、威孚高科等重卡行业受益标的。
  • 新能源汽车：推荐市场对其与大众合作反应不充分的江淮汽车。

关键信息

• 行业增长预期：未来5-10年汽车行业销量仍有增长空间，主要受益于人均汽车保有量偏低和居民消费能力提升。
• 政策影响：购置税优惠政策退出对行业增速有明显拖累，但末班车效应可能带来短期利好。
• 库存周期：2017年行业去库存提前，有助于批发增速的回暖。
• 自主品牌崛起：自主品牌乘用车因产品力提升、购置税政策和中西部需求增长而表现亮眼，预计持续增长。
• 重卡行业高景气：2017年1-5月重卡销量同比大幅增长，行业景气度超市场预期，相关企业中报有望超预期。
• 零部件行业机会：随着自主品牌崛起和进口替代需求，零部件企业迎来发展良机。

投资建议

• 谨慎对待高估值个股：当前零部件估值较高，需警惕政策退出后的基本面承压。
• 关注估值合理且业绩有支撑的个股：如华域汽车、上汽集团等蓝筹股，以及重卡和乘用车成长股。
• 重视行业周期：短波周期下，乘用车批发增速或迎拐点，重卡行业持续高景气，新能源汽车需等待盈利分化。

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 汽车行业景气度下降
• 汽车行业政策不及预期

风险防范建议

• 对高估值汽车股应相对谨慎
• 关注政策退出后的基本面变化
• 重视行业库存调整与需求恢复的节奏

附：重点推荐股票

低估值蓝筹股

• 华域汽车 (600741.SH)：全球竞争力的汽车内饰业务，布局新能源及智能驾驶。
• 上汽集团 (600104.SH)：高股息股，合资品牌稳定增长，自主品牌快速提升。

成长股

• 万里扬 (002434.SZ)：乘用车变速器龙头，布局自动变速箱市场。
• 富临精工 (300432.SZ)：精密机械加工能力突出，VVT业务高增长，VVL业务有望接力。
• 云内动力 (000903.SZ)：受益于轻卡排放升级，布局汽车电子及车联网。
• 富奥股份 (000030.SZ)：完成混改，整合预期强，受益于重卡高景气。

重卡股

• 中国重汽 (000951.SZ)：国企改革标的，T系列车提升盈利水平。
• 威孚高科 (000581.SZ)：产品壁垒高，受益于重卡行业景气度，有外延发展预期。

新能源汽车

• 江淮汽车 (600418.SH)：与大众合作，市场反应不充分，具备增长潜力。

结论

2017年下半年，投资者应关注行业周期与估值的结合，优先选择低估值蓝筹股和业绩有支撑的成长股，同时警惕高估值个股在政策退出后的风险。重卡和自主品牌乘用车是当前的重点投资方向，新能源汽车则需等待盈利分化明确后再布局。