20251216-华泰期货-聚烯烃日报_宏观利好提振_盘面止跌反弹_13页_2mb

聚烯烃市场分析总结

核心内容

近期聚烯烃市场在宏观利好政策的推动下出现止跌反弹，但基本面仍偏弱，供需格局未有明显改善，反弹空间有限。市场情绪好转主要源于中央金融经济工作会议带来的政策提振，但价格支撑仍需依赖基本面变化。

主要观点

• 价格与基差：L主力合约收盘价为6557元/吨（+71），PP主力合约收盘价为6254元/吨（+125）。LL华北现货为6500元/吨（+0），LL华东现货为6580元/吨（+0），PP华东现货为6200元/吨（+0）。基差方面，LL华北基差为-57元/吨（-71），LL华东基差为23元/吨（-71），PP华东基差为-54元/吨（-125）。
• 供应端：PE开工率84.1%（+0.1%），PP开工率78.3%（+0.7%）。供应端整体维持高位，PE供应宽松压力持续，PP检修力度减弱，但供应端尚未出现明显减量。
• 成本端：油价延续偏弱走势，油制成本支撑有限。PDH制PP生产利润下滑至年内低位，对价格形成一定压力。
• 需求端：PE下游整体开工率继续下滑，农膜和包装膜需求疲软。PP下游BOPP和塑编开工尚可，但整体需求跟进不足，现货偏弱导致补库意愿不强。
• 库存水平：PE和PP社会库存呈现去化趋势，但绝对库存水平仍偏高，库存压力未明显缓解。

关键信息

一、聚烯烃基差结构

• L和PP主力合约价格有所上涨，但基差整体偏弱。
• LL华东基差为23元/吨，显示现货相对期货略有支撑。
• PP华东基差为-54元/吨，表明现货价格弱于期货。

二、生产利润与开工率

• PE油制生产利润为183.5元/吨（-105.5），PP油制生产利润为-436.5元/吨（-105.5），PDH制PP生产利润为-817.3元/吨（+75.2）。
• PE开工率持续回升，PP开工率稳定，检修量减少，但整体供应维持高位。

三、聚烯烃非标价差

• HD注塑、中空、薄膜等非标产品与LL华东价差表现不一，部分产品价差扩大，部分缩小。
• PP低熔共聚与拉丝华东价差表现差异，显示不同产品需求和利润变化。

四、聚烯烃进出口利润

• LL进口利润为-112.2元/吨（-116.8），PP进口利润为-322.4元/吨（-26.9），PP出口利润为-10.6美元/吨（+3.4）。
• 进出口利润整体偏负，显示进口成本高、出口竞争力弱。

五、聚烯烃下游开工与利润

• PE下游农膜开工率为46.4%（-1.7%），包装膜开工率为49.6%（-0.6%），整体需求疲软。
• PP下游塑编开工率为44.1%（+0.0%），BOPP开工率为62.9%（+0.3%），注塑开工率尚可，但需求支撑不足。
• 下游利润表现不佳，塑编和BOPP生产毛利均处于低位。

六、聚烯烃库存

• PE油制企业库存、煤化工企业库存、贸易商库存及港口库存均呈现去化趋势，但库存绝对水平仍偏高。
• PP油制、煤化工、贸易商及港口库存同样处于高位，去库速度有限。

策略建议

• 单边策略：建议观望，市场缺乏明确方向。
• 跨期策略：L05-09、PP05-09跨期价差可逢低做正套。
• 跨品种策略：L05-PP05价差可逢高做缩。

风险提示

• 宏观经济政策变化
• 原油价格波动
• 丙烷价格波动
• 上游装置减产风险

本期分析研究员

• 梁宗泰：从业资格号F3056198，投资咨询号Z0015616
• 陈莉：从业资格号F0233775，投资咨询号Z0000421

联系人信息

• 杨露露：从业资格号F03128371
• 刘启展：从业资格号F03140168
• 梁琦：从业资格号F03148380

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