20251216-大越期货-聚烯烃早报_18页_782kb
报告摘要
聚烯烃早报总结（2025-12-16）
一、核心内容概述
本报告由大越期货投资咨询部金泽彬撰写，分析了LLDPE与PP（聚丙烯）在2025年12月16日的市场情况，包括基本面、基差、库存、盘面走势、主力持仓及市场预期。同时，报告还提供了聚烯烃供需平衡表及内外价差数据，帮助投资者理解市场趋势。
二、LLDPE市场分析
1. 基本面
- 宏观环境：11月官方PMI为49.2，制造业景气度平稳。
- OPEC+政策：维持11月初产量计划，12月增产13.7万桶/日，2026年1-3月暂停增产。
- 煤炭价格：回落，煤制利润企稳。
- 需求端：农膜需求较稳，包装膜需求转弱，整体需求偏弱。
- 现货价格：LLDPE交割品现货价为6580元/吨，较前一交易日上涨40元。
- 基本面判断：整体偏空。
2. 基差
- LLDPE 2601合约基差：23元，升贴水比例为0.4%，中性。
3. 库存
- PE综合库存：50.8万吨，环比增加1.1万吨，中性。
4. 盘面走势
- LLDPE主力合约：20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空。
5. 主力持仓
- LLDPE主力持仓：净多，减多，偏多。
6. 市场预期
- LLDPE主力合约：盘面偏弱，基本面供过于求，下游需求转淡，预计今日走势震荡。
7. 利多与利空因素
- 利多：成本支撑。
- 利空：
- 下游需求同比偏弱；
- 四季度新增投产多。
8. 主要逻辑与风险点
- 主要逻辑：供过于求，国内宏观政策。
- 主要风险点：原油大幅波动、国际政策博弈。
三、PP市场分析
1. 基本面
- 宏观环境：11月官方PMI为49.2，制造业景气度平稳。
- OPEC+政策：维持11月初产量计划，12月增产13.7万桶/日，2026年1-3月暂停增产。
- 煤炭价格：回落，煤制利润企稳；丙烷价格强势，PDH利润持续下滑。
- 需求端：塑编需求转淡，管材需求尚可，整体需求偏弱。
- 现货价格：PP交割品现货价为6250元/吨，无变化。
- 基本面判断：整体偏空。
2. 基差
- PP 2601合约基差：-4元，升贴水比例为-0.1%，中性。
3. 库存
- PP综合库存：53.7万吨，环比减少2.8万吨，中性。
4. 盘面走势
- PP主力合约：20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空。
5. 主力持仓
- PP主力持仓：净空，减空，偏空。
6. 市场预期
- PP主力合约：盘面偏弱，基本面供过于求，丙烷价格走强带动盘面，下游需求转淡，预计今日走势震荡。
7. 利多与利空因素
- 利多：成本支撑。
- 利空：
- 下游需求同比偏弱；
- 四季度新增投产多。
8. 主要逻辑与风险点
- 主要逻辑：供过于求，国内宏观政策。
- 主要风险点：原油大幅波动、国际政策博弈。
四、供需平衡表概览
聚乙烯（PE）供需平衡表（2018-2025E）
| 年份 | 产能（万吨） | 产能增速 | 产量（万吨） | 净进口量（万吨） | 进口依赖度 | 表观消费量（万吨） | 期末库存（万吨） | 实际消费量（万吨） | 消费增速 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2018 | 1869.5 | - | 1599.84 | 1379.72 | 46.3% | 2979.56 | 39.55 | 2979.56 | - |
| 2019 | 1964.5 | 5.1% | 1765.08 | 1638.16 | 48.1% | 3403.24 | 36.61 | 3406.18 | 14.3% |
| 2020 | 2314.5 | 17.8% | 2008.47 | 1828.16 | 47.7% | 3836.63 | 37.83 | 3835.41 | 12.6% |
| 2021 | 2754.5 | 19.0% | 2328.34 | 1407.76 | 37.7% | 3736.1 | 37.57 | 3736.36 | -2.6% |
| 2022 | 2929.5 | 6.4% | 2532.19 | 1274.55 | 33.5% | 3806.74 | 38.93 | 3805.38 | 1.8% |
| 2023 | 3189.5 | 8.9% | 2807.37 | 1264.72 | 31.1% | 4072.09 | 41.43 | 4069.59 | 6.9% |
| 2024 | 3584.5 | 12.4% | 2773.8 | 1360.32 | 32.9% | 4134.12 | 47.8 | 4127.75 | 1.4% |
| 2025E | 4319.5 | 20.5% | - | - | - | - | - | - | - |
聚丙烯（PP）供需平衡表（2018-2025E）
| 年份 | 产能（万吨） | 产能增速 | 产量（万吨） | 净进口量（万吨） | 进口依赖度 | 表观消费量（万吨） | 期末库存（万吨） | 实际消费量（万吨） | 消费增速 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2018 | 2245.5 | - | 1956.81 | 448.38 | 18.6% | 2405.19 | 23.66 | 2405.19 | - |
| 2019 | 2445.5 | 8.9% | 2240 | 487.94 | 17.9% | 2727.94 | 37.86 | 2713.74 | 12.8% |
| 2020 | 2825.5 | 15.5% | 2580.98 | 619.12 | 19.3% | 3200.1 | 37.83 | 3200.13 | 17.9% |
| 2021 | 3148.5 | 11.4% | 2927.99 | 352.41 | 10.7% | 3280.4 | 35.72 | 3282.51 | 2.6% |
| 2022 | 3413.5 | 8.4% | 2965.46 | 335.37 | 10.2% | 3300.83 | 44.62 | 3291.93 | 0.3% |
| 2023 | 3893.5 | 14.1% | 3193.59 | 293.13 | 8.4% | 3486.72 | 44.65 | 3486.69 | 5.9% |
| 2024 | 4418.5 | 13.5% | 3425 | 360 | 9.5% | 3785 | 51.4 | 3778.25 | 8.4% |
| 2025E | 4906 | 11.0% | - | - | - | - | - | - | - |
五、内外价差与库存情况
- LLDPE内外价差：LL进口美金价为765美元/吨，进口折盘价为6638元/吨，进口价差为-58元/吨。
- PP内外价差：PP进口美金价为760美元/吨，进口折盘价为6595元/吨，进口价差为-345元/吨。
- LLDPE库存：PE综合厂库50.8万吨，社会库存45.7万吨。
- PP库存：PP综合厂库53.7万吨，社会库存31.5万吨。
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