20220714-光大证券-上海机场-600009.SH-2022年半年度业绩预亏点评_疫情冲击公司经营_长期竞争壁垒仍在_3页_739kb

上海机场（600009.SH）2022年半年度业绩预亏点评总结

核心内容

上海机场（600009.SH）在2022年上半年遭遇了严重的业绩下滑，预计归母净亏损为12.3亿-12.9亿元，同比扩大4.9亿-5.5亿元；扣非净亏损为13.5亿-14.1亿元，同比扩大6.1亿-6.7亿元。其中，第二季度归母净亏损为7.2亿-7.8亿元，环比扩大2.1亿-2.7亿元。公司业绩下滑主要受到疫情、油价上涨和汇率波动的三重影响。

主要观点

• 疫情冲击显著：2022年上半年，民航运输总周转量同比下降37.0%，旅客运输量同比下降51.9%，货邮运输量同比下降17.9%。疫情对上海机场的运营造成重大压力，导致飞机起降架次和旅客吞吐量大幅下降。
• 资产注入预期：虹桥机场公司和物流公司2021年1-9月的营业收入分别约为20.2亿元和13.3亿元，净利润分别为0.34亿元和3.6亿元。若这些资产注入上市公司，预计将显著提升公司营收和归母净利润。
• 盈利预测调整：由于疫情持续时间超出预期，公司2022-2024年的净利润预测被下调。预计2022年净利润为-18.3亿元，2023年为+3.1亿元，2024年为+26.5亿元。
• 投资建议：分析师维持“增持”评级，认为航空需求复苏和机场价值重估是确定性事件，公司区位优势和竞争壁垒依然存在。
• 风险提示：包括疫情持续时间与范围超出预期、宏观经济下行影响航空需求、机场小时容量提升缓慢、海外航线旅客吞吐量增长缓慢等。

关键信息

业绩表现

• 2022年上半年：预计归母净亏损12.3亿-12.9亿元，扣非净亏损13.5亿-14.1亿元。
• 2022年Q2：预计归母净亏损7.2亿-7.8亿元，环比扩大2.1亿-2.7亿元。
• 2020年：归母净利润为-1,267百万元。
• 2021年：归母净利润为-1,711百万元。
• 2022E：归母净利润为-1,828百万元。
• 2023E：归母净利润为314百万元。
• 2024E：归母净利润为2,647百万元。

资产注入影响

• 若虹桥机场等资产注入，预计2020年营业收入增加88%，2021年1-9月增加121%。
• 2020年归母净利润提升5.8%，2021年1-9月提升19.8%。

盈利能力

• 毛利率：2020年为-53.4%，2021年为-63.0%，2022E为-60.2%，2023E为3.6%，2024E为36.2%。
• EBITDA率：2020年为-24.4%，2021年为-33.3%，2022E为-8.3%，2023E为34.7%，2024E为55.7%。
• 归母净利润率：2020年为-29.4%，2021年为-45.9%，2022E为-46.7%，2023E为4.8%，2024E为26.2%。

财务状况

• 总股本：19.27亿股。
• 总市值：1007.99亿元。
• 一年最低/最高价：36.60元/59.08元。
• 近3月换手率：51.35%。
• 每股净资产：2022E为13.32元，2023E为13.49元，2024E为14.79元。
• P/B：2022E为3.9，2023E为3.9，2024E为3.5。

投资建议

• 维持“增持”评级。
• 当前股价：52.31元。

风险提示

• 疫情持续时间、范围超出预期。
• 宏观经济下行影响航空需求。
• 机场小时容量提升缓慢。
• 海外航线旅客吞吐量增长缓慢。

总结

上海机场在2022年上半年因疫情、油价和汇率等多重因素影响，业绩出现显著下滑。尽管如此，公司仍具备较强的区位优势和竞争壁垒，随着疫情缓解和市场需求恢复，未来有望实现业绩反弹。资产注入将为公司提供新的增长动力，预计在2023年和2024年会带来显著的盈利改善。分析师维持“增持”评级，认为航空需求复苏和机场价值重估是确定性事件，但需关注疫情和宏观经济带来的潜在风险。