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上海机场（600009.SH）2021年报点评总结

核心内容概述

上海机场（600009.SH）在2021年受到新冠疫情的严重影响，营业收入和净利润均出现下滑。然而，公司区位优势和竞争优势未受疫情影响，随着疫情逐步缓解，航空需求有望恢复，机场价值或将重估。

主要观点与关键信息

营收与利润表现

• 营业收入：2021年为37.3亿元，同比下降13.4%；2020年为4,303百万元。
• 归母净利润：2021年亏损17.1亿元，较2020年亏损增加约4.4亿元；2020年为-1,267百万元。
• 扣非归母净利润：2021年亏损17.2亿元，较2020年亏损增加约3.4亿元。

航空性收入

• 航空性收入：2021年为18.5亿元，同比增长7.2%，但较2019年下降54.7%。
• 飞机起降架次：约35.0万架次，同比增长7.3%，但较2019年下降31.7%。
• 旅客吞吐量：约3,221万人次，同比增长5.68%，但较2019年下降57.7%。
• 国际旅客吞吐量：下降86.0%，国内旅客吞吐量下降18.9%，地区旅客吞吐量下降97.5%。
• 货邮吞吐量：约398万吨，同比增长8.0%，较2019年增长9.6%。

非航收入

• 免税业务：2021年租金收入为4.86亿元，同比下降58.0%。
• 非航收入：2021年为18.8亿元，同比下降27.2%，较2019年下降72.7%。

成本与毛利率

• 总营业成本：约67.8亿元，同比增长3.3%。
• 毛利率：2021年为-63.0%，同比下降9.6个百分点。
• 营业亏损：约22.8亿元，同比增加7.6亿元。

资产注入影响

• 虹桥机场与物流公司：2021年1-9月营业收入分别约20.2亿元、13.3亿元，净利润分别约0.34亿元、3.6亿元。
• 资产注入预期：若完成，2020年度和2021年1-9月营业收入将分别增加约88%和121%，归母净利润将分别提升5.8%和19.8%。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 盈利预测：2022年净利润预测为-12.9亿元，2023年为+10.6亿元，2024年为+31.9亿元。
• EPS：2022年预测为-0.67元，2023年为+0.55元，2024年为+1.66元。
• ROE：2022年预测为-4.9%，2023年为3.9%，2024年为10.6%。
• PE：2024年预测为32倍。
• PB：2024年预测为3.4倍。

风险提示

• 疫情持续时间与范围：超出预期可能继续影响航空需求。
• 宏观经济下行：可能抑制航空需求。
• 机场小时容量提升缓慢：限制运营效率。
• 海外航线旅客吞吐量增长缓慢：影响国际业务复苏。

盈利与估值简表

偿债能力与费用率

每股指标

估值指标

总结

上海机场在2021年面临严重的疫情冲击，航空性收入和非航收入均受到较大影响，导致公司出现亏损。尽管如此，公司区位优势和竞争优势依然存在，随着疫情逐步缓解，航空需求有望恢复，公司未来盈利前景值得期待。资产注入方案的推进将有助于公司整合资源，提升运营效率，增强盈利能力。分析师建议增持，认为公司长期发展潜力巨大，且竞争壁垒稳固。然而，疫情持续时间、宏观经济环境、机场容量及海外需求复苏仍是主要风险因素。