20220902-东兴证券-上海机场-600009.SH-受疫情冲击严重_国际航班管控政策优化或带来转机_7页_808kb

上海机场（600009）总结

核心内容

上海机场（600009）作为中国最大的三个国际中转枢纽机场之一，其业务主要集中在浦东国际机场的经营管理与地面保障服务。2022年上半年，公司受疫情影响严重，营收和利润均出现大幅下滑，亏损扩大。随着出入境政策的优化，公司有望迎来业绩转机。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年公司实现营收11.66亿元，同比下降35.4%；归母净利润为-12.6亿元，同比扩大亏损。其中，二季度亏损尤为严重，达7.48亿元。
• 航空性收入下滑：上半年航空性收入5.74亿元，同比下降41%，主要受疫情导致的飞机起降量减少影响。二季度国内旅客吞吐量仅为12.1万人次，相当于去年同期的1%。
• 免税收入受挫：上半年免税收入1.39亿元，同比下降约0.8亿元。Q2免税收入仅0.22亿元，主要由于上海疫情严重，机场免税店关停。
• 投资收益下滑：投资收益大幅下降至0.35亿元，较去年同期的4.27亿元减少近97%。主要受广告公司与油料公司影响，联一投资也由盈利转为亏损。
• 成本优化：公司通过延长折旧摊销年限，使营业成本同比下降7.7%，折旧摊销成本下降22.5%。预计全年减少折旧计提约2.5亿元，增加归母净利润1.9亿元。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年净利润分别为-21.9亿、10.4亿和39.0亿元，对应EPS分别为-1.13元、0.54元和2.03元。公司长期在免税产业链上具有重要地位，但短期内仍面临疫情和政策的不确定性。
• 投资评级：分析师维持“中性”评级，认为国际航线恢复是关键因素，但存在较大不确定性。

关键信息

财务数据

业务分析

• 航空性收入：受疫情导致的航班减少影响，航空性收入大幅下滑，尤其是二季度国内航线几乎停滞。
• 免税收入：因疫情导致免税店关停，免税收入大幅下降，对整体盈利造成严重影响。
• 投资收益：受疫情影响，多个投资标的收益下滑，联一投资由盈利转为亏损。
• 成本控制：公司通过延长折旧摊销年限，有效降低折旧成本，改善了成本结构。

政策影响

• 出入境政策优化：近期我国对国际航班熔断政策进行了调整，缩短熔断周期，放宽核酸检测要求，恢复部分外籍人员入境审批，有利于国际航线恢复。
• 国际航线恢复预期：分析师认为，随着疫情缓解和政策优化，国际航线旅客数量有望回升，从而带动公司业绩改善。

风险提示

• 疫情持续时间超预期：若疫情持续时间较长，将对机场运营和旅客吞吐量造成进一步影响。
• 防疫成本超预期：防疫措施可能带来额外成本，影响公司盈利能力。
• 政策调整不及预期：国际航线恢复政策的执行效果可能不如预期，影响公司业绩复苏速度。

公司简介

上海机场是中国最大的三个国际中转枢纽机场之一，主要资产为浦东国际机场，业务涵盖候机楼、跑道等设施的经营管理及地面保障服务。公司注重安全管理与服务品质，致力于为中外旅客提供卓越的机场服务体验。

分析师信息

• 姓名：曹奕丰
• 背景：复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士，6年投资研究经验。
• 工作经历：2015-2018年就职于广发证券发展研究中心，2019年加入东兴证券研究所，专注于交通运输行业研究。
• 职责：现任东兴证券能源与材料组组长，负责相关研究报告撰写。

估值与投资建议

• 投资评级：中性
• 盈利预测：2022年预计亏损21.9亿元，2023年预计盈利10.4亿元，2024年预计盈利39.0亿元。
• 估值比率：P/E为-48.3，P/B为4.2，EV/EBITDA为-79.5，显示公司当前估值处于较低水平。

行业评级体系

• 公司投资评级：中性（相对市场基准指数收益率介于-5%至+5%之间）
• 行业投资评级：中性（行业指数相对市场基准指数收益率介于-5%至+5%之间）

联系方式

• 东兴证券研究所：
  • 北京：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层
  • 上海：虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层
  • 深圳：福田区益田路6009号新世界中心46F
  • 电话：010-66554070 / 021-25102800 / 0755-83239601
  • 传真：010-66554008 / 021-25102881 / 0755-23824526