20220717-光大证券-吉祥航空-603885.SH-2022年半年度业绩预亏点评_积极应对疫情冲击_暑运运力有望恢复至19年九成_3页_742kb

报告摘要

吉祥航空2022年半年度业绩预亏总结

核心内容

吉祥航空（603885.SH）在2022年上半年遭遇了严重的业绩亏损，预计归母净亏损为16.2亿元-19.2亿元，较上年同期由盈转亏。公司积极应对疫情带来的冲击，暑运运力有望恢复至2019年同期的九成左右。

主要观点

业绩表现：公司2022年上半年预计归母净亏损16.2亿-19.2亿元，同比由盈转亏；扣非净亏损16.8亿-19.8亿元，同比由盈转亏。其中，第二季度归母净亏损10.8亿-13.8亿元，环比Q1亏损扩大5.4-8.4亿元。
行业环境：上半年民航业面临疫情、油价、汇率三重压力，运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别同比下降37.0%、51.9%、17.9%，恢复至2019年同期的46.7%、36.7%、87.5%。
运力恢复：随着国内疫情缓解，7月航班量恢复至疫情前的64.5%，公司预计7月中旬运力将恢复至2019年同期的九成左右。
财务压力：上半年布伦特原油价格均价约104.9美元/桶，人民币兑美元汇率贬值加剧财务亏损。
盈利预测调整：因疫情持续时间超出预期，公司2022-2024年净利润预测分别下调至-15.7亿元、+7.7亿元、+12.9亿元。
投资建议：基于行业基本面短期底部已过，维持“增持”评级。

关键信息

运力与客座率

上半年可用座公里（ASK）较2021年同期下降47.4%，较2019年同期下降50.0%。
国内航线ASK较2021年同期下降47.2%，较2019年同期下降41.1%。
国际和地区航线ASK较2019年同期分别下降94.3%、92.7%。
上半年综合客座率为66.2%，同比下降11.8个百分点。

财务表现

2022年上半年净利润为-1,570百万元，归母净利润为-1,568百万元。
营业利润为-2,173百万元，利润总额为-2,093百万元。
经营活动现金流为1,115百万元，投资活动现金流为-2,386百万元，融资活动现金流为2,418百万元。
净现金流为1,147百万元。

资产负债情况

2022年上半年总资产为45,457百万元，总负债为36,326百万元，资产负债率为80%。
流动资产合计为4,474百万元，流动负债合计为15,116百万元，流动比率为0.30。
长期借款为4,513百万元，其他非流动负债为21,210百万元。
股东权益为9,131百万元，归属母公司权益为9,089百万元。

盈利能力

2022年上半年毛利率为-16.3%，EBITDA率为-2.7%，税前净利润率为-22.8%，归母净利润率为-17.1%。
ROA为-3.5%，ROE（摊薄）为-17.3%。
经营性ROIC为-6.4%。

估值指标

2022年预计P/E为-，P/B为3.5。
2023年预计P/E为41，P/B为3.0。
2024年预计P/E为25，P/B为2.6。
2022年EV/EBITDA为-195.4。

风险提示

新冠疫情持续时间超出预期。
宏观经济大幅下滑导致行业需求下降。
中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动。
原油价格大幅上涨。

投资建议

评级：增持（维持）
当前价：16.29元
总股本：19.66亿股
总市值：320.28亿元
一年最低/最高：10.65元/19.14元
近3月换手率：35.07%

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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