20190916-国信证券-机械行业2019中报总结暨9月策略：需求压力显现，经营韧性持续寻找硬件端的自主可控产业机会_20页_1mb

机械行业2019中报总结及9月投资策略总结

核心内容

2019年机械行业上半年营收同比增长9.73%，归母净利润同比增长14.51%。尽管需求端在第二季度出现明显放缓，但整体盈利能力稳中有升，经营效率持续改善。行业面临宏观经济下行压力和中美贸易摩擦的影响，但部分细分领域仍表现出较强的景气度。

主要观点

• 行业整体表现：机械行业整体营收增速放缓，但盈利能力持续改善，毛利率和净利率分别同比提升0.60个pct和0.31个pct。
• 细分行业分化：传统周期性机械如工程机械、重型机械、仪器仪表等表现较好，而智能装备、激光设备、环保设备等出现盈利下滑。
• 行业景气度划分：根据营收和净利润增速，将机械行业细分板块分为景气较好、景气一般和景气较差三类。
• 投资策略：建议关注具备进口替代和自主可控潜力的细分行业，如油气装备、检测服务、激光自动化、光伏设备等。
• 重点推荐公司：9月重点推荐应流股份、华测检测、锐科激光、浙江鼎力、杰克股份、捷佳伟创等公司。

关键信息

行业数据概览

• 2019H1营收：7495.20亿元，同比增长9.73%
• 2019H1归母净利润：457.11亿元，同比增长14.51%
• 2019Q2营收增速：5.03%
• 2019Q2归母净利润增速：3.67%
• PMI指数：2019年基本在枯荣线以下
• 中美贸易摩擦影响：中国对美出口同比下滑8.90%，进口同比下滑27.50%

细分子行业表现

• 营收增长显著：工程机械（22.04%）、重型机械（19.56%）、仪器仪表（29.11%）、半导体设备（20.47%）等板块营收增长显著。
• 盈利能力改善：冷链设备（89.08%）、锅炉设备（51.99%）、仪器仪表（64.76%）等板块净利润增长显著。
• 盈利下滑：激光设备（-34.65%）、环保设备（-58.08%）、3C设备（-56.53%）等板块净利润大幅下滑。

经营效率提升

• 存货周转率：机械行业整体同比提升3%，其中通航&无人机（13.86%）、印刷包装机械（13.08%）、煤炭机械（-11.72%）等表现分化。
• 应收账款周转率：机械行业整体同比提升2.33%，其中重型机械（12.18%）、铁路设备（11.36%）等改善显著。
• 现金流：经营性现金流占营收比重同比提升1.16个pct，显示行业现金创造能力增强。

9月重点推荐组合

• 推荐公司：应流股份、华测检测、锐科激光、浙江鼎力、杰克股份、捷佳伟创
• 8月组合表现：组合等权重收益率-2.63%，中信机械指数-3.92%，沪深300指数-0.93%

风险提示

• 宏观经济下行：可能对机械行业整体需求产生影响。
• 中美贸易摩擦：可能影响出口导向型企业的业绩。
• 汇率波动：对出口企业造成额外压力。

行业投资策略

• 结构性机会：在宏观经济从增量转向存量的背景下，建议关注具备自主可控、进口替代潜力的细分行业。
• 重点推荐方向：
  • 油气装备：受益于油价回升及政策支持，推荐杰瑞股份。
  • 检测服务：全球万亿市场，推荐华测检测。
  • 激光自动化：国产替代趋势明显，推荐锐科激光。
  • 光伏设备：平价上网政策推动行业景气度提升，推荐捷佳伟创。
  • 产品型龙头公司：如浙江鼎力、杰克股份等。

附录信息

• 行业分析样本：基于中信行业划分标准，涵盖407家公司。
• 分析师信息：
  • 贺泽安：国信证券分析师，E-mail: hezean@guosen.com.cn
  • 吴双：联系人，E-mail: wushuang2@guosen.com.cn
• 投资评级：股票投资评级分为买入、增持、中性、卖出；行业投资评级分为超配、中性、低配。

图表目录摘要

• 图1：机械行业（中信分类）单月涨跌幅
• 图2：机械行业（中信分类）单年/月涨跌幅全行业排名
• 图3：中信一级行业8月单月涨跌幅排名
• 图4：机械行业（中信分类）近10年PE（TTM）/PB
• 图5：机械行业（中信分类）近2年PE（TTM）/PB
• 图6：机械子行业8月单月涨跌幅排名
• 图7：机械子行业2019前8月涨跌幅排名
• 图8：机械行业2019年全年涨跌幅前后五名
• 图9：机械行业8月涨跌幅前后五名
• 图10：机械行业收入2019H1+9.73%
• 图11：机械行业净利润2019H1+14.51%
• 图12：中国PMI指数2019年大都在枯荣线以下
• 图13：中国对美国进出口金额同比增速自19年大幅下滑
• 图14：毛利率2019H1同比+0.60pct
• 图15：净利率2019H1同比+0.31个pct
• 图16：2019H1/2018H1机械行业各子板块营收增速
• 图17：2019H1机械行业各子板块盈利情况
• 图18：2019H1机械行业重点子板块毛利率变化（绝对值）情况
• 图19：2019H1机械行业重点子板块净利率变化（绝对值）情况
• 图20：机械行业存货周转率同比变化趋势
• 图21：2019H1机械行业重点子板块存货周转率变化情况
• 图22：机械行业应收账款周转率同比变化趋势
• 图23：2019H1机械行业重点子板块应收账款周转率情况
• 图24：机械行业当期与前一期（经营性现金流/营业收入）之差趋势
• 图25：2019H1机械行业重点子板块经营性现金流/营业收入情况

表格目录摘要

• 表1：国信机械月度组合收益情况
• 表2：国信机械行业重点子板块划分明细
• 表3：重点子板块景气度划分
• 表4：2019H1 国信机械行业重点子板块情况汇总