20191115-国信证券-机械行业2019三季报总结暨11月策略：经营环比改善，持续把握结构性机会_20页_1mb

机械行业2019三季报总结及11月投资策略

核心内容概述

本报告总结了2019年第三季度机械行业整体表现及投资策略，分析了行业营收、盈利能力、经营效率等关键指标的变化趋势，并对重点子行业进行了详细分析。同时，提出了11月重点推荐的投资组合，并对行业面临的主要风险进行了提示。

主要观点

• 行业整体表现：2019年前三季度，机械行业营收同比增长10.99%，归母净利润同比增长17.43%。第三季度营收和净利润增速环比有所回升，但受到宏观经济需求和中美贸易摩擦的影响，整体增速有所放缓。
• 盈利能力提升：机械行业毛利率和净利率同比分别提升0.31个pct和0.34个pct，经营质量持续改善。
• 细分行业分化明显：工程机械、轨交装备、油气装备等行业表现较好，而环保装备、工业自动化、激光装备等行业盈利能力下滑。
• 重点推荐组合：11月重点推荐组合包括华测检测、锐科激光、浙江鼎力、杰克股份、捷佳伟创、三一重工、应流股份。10月组合表现略差，但部分个股表现优异。
• 行业景气度：传统周期性机械行业（如工程机械、油气装备）景气度持续，部分子行业（如检测服务、冷链装备）表现改善，而半导体设备、煤炭机械等表现较差。
• 投资策略：在宏观经济从增量进入存量的背景下，建议关注具备进口替代和自主可控潜力的细分行业和公司，包括油气、检测服务、激光自动化、光伏设备等。

关键信息

行业财务表现

• 营收增长：2019年前三季度行业营收为10751.65亿元，同比增长10.99%。第三季度营收同比增长11.78%。
• 净利润增长：2019年前三季度行业归母净利润为665.59亿元，同比增长17.43%。第三季度归母净利润同比增长12.80%。
• 盈利能力：毛利率同比提升0.31个pct，净利率同比提升0.34个pct。
• 经营效率：存货周转率和应收账款周转率自2016年以来持续改善，2019Q3同比分别提升4.96%和2.53%。
• 现金流：经营性现金流占营收比重同比提升0.91个pct，现金创造能力稳中有升。

子行业表现

• 营收增长：工程机械贡献最大，营收增长值411亿元，占行业营收增量的约39%。油气装备、轨交装备、光伏装备等也表现较好。
• 净利润增长：油气装备净利润增速高达990.92%，工程机械净利润增速为76.67%，检测服务净利润增速为40.42%。
• 盈利能力：工程机械、基础零部件、仪器仪表等盈利能力改善显著，而环保装备、激光装备、工业自动化等盈利能力下滑。
• 景气度划分：
  • 景气度较好：工程机械、油气装备、轨交装备、检测服务、光伏装备等。
  • 景气度一般：新能源汽车装备、仪器仪表、核电装备等。
  • 景气度较差：基础零部件、工业自动化、环保装备、电梯装备等。

10月行情回顾

• 机械板块表现：10月机械板块下跌2.63%，跑输沪深300指数4.52个百分点。
• 个股表现：10月涨幅靠前的公司包括古鳌科技、汉威科技、远望谷等，跌幅靠前的公司包括克劳斯、银宝山新、宇环数控等。
• 市盈率与市净率：机械行业10月底TTM市盈率约为56.68倍，市净率约为2.13倍，仍处于历史较低位置。

投资建议

• 重点推荐组合：华测检测、锐科激光、浙江鼎力、杰克股份、捷佳伟创、三一重工、应流股份。
• 推荐理由：
  • 油气装备：国内需求确定性增加，受益于油价回升和国内政策支持，推荐杰瑞股份。
  • 检测服务：全球万亿市场，需求稳定性高，推荐华测检测。
  • 激光自动化：国内企业向高功率产品突破，推荐锐科激光。
  • 光伏装备：平价上网政策出台，技术迭代推动行业景气度提升，推荐捷佳伟创。
  • 产品型龙头公司：浙江鼎力、杰克股份等在行业中表现突出。

风险提示

• 宏观经济下行：可能对机械行业整体需求造成影响。
• 中美贸易摩擦：可能导致出口受阻，影响行业盈利能力。
• 汇率大幅波动：对出口导向型企业造成压力。

独立性声明

报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解，力求客观、公正，不受第三方影响。

证券投资咨询业务说明

国信证券具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，旨在为投资者提供价值分析、市场走势及投资建议。

图表目录

• 图1：机械行业（中信分类）单月涨跌幅
• 图2：机械行业（中信分类）单年/月涨跌幅全行业排名
• 图3：中信一级行业10月单月涨跌幅排名
• 图4：机械行业（中信分类）近10年PE（TTM）/PB
• 图5：机械行业（中信分类）近2年PE（TTM）/PB
• 图6：机械子行业10月单月涨跌幅排名
• 图7：机械子行业2019前10个月涨跌幅排名
• 图8：机械行业2019年全年涨跌幅前后五名
• 图9：机械行业10月涨跌幅前后五名
• 图10：机械行业收入2019Q3+10.99%
• 图11：机械行业归母净利润2019Q3+17.43%
• 图12：中国PMI指数2019年大都在枯荣线以下
• 图13：中国对美国进出口金额同比增速自19年大幅下滑
• 图14：毛利率2019Q3同比+0.31pct
• 图15：净利率2019Q3同比+0.34个pct
• 图16：2019Q3/2018Q3机械行业各子板块营收增速
• 图17：2019Q3机械行业各子板块归母净利润增速
• 图18：2019Q3机械行业重点子板块毛利率变化（绝对值）情况
• 图19：2019Q3机械行业重点子板块净利率变化（绝对值）情况
• 图20：机械行业存货周转率同比变化趋势
• 图21：2019Q3机械行业重点子板块存货周转率变化情况
• 图22：机械行业应收账款周转率同比变化趋势
• 图23：2019Q3机械行业重点子板块应收账款周转率情况
• 图24：机械行业当期与前一期（经营性现金流/营业收入）之差趋势
• 图25：2019Q3机械行业重点子板块经营性现金流/营业收入情况

表格目录

• 表1：国信机械月度组合收益情况
• 表2：国信机械行业重点子板块划分明细
• 表3：国信机械重点子板块中工程机械贡献增量最大
• 表4：重点子板块景气度划分
• 表5：2019Q3 国信机械行业重点子板块情况汇总