国防军工行业：行业景气度上行，关注自主可控和资产证券化-20190916-东北证券-21页_1mb

国防军工行业动态报告总结

核心内容

1. 市场回顾

• 板块指数：申万国防军工指数本周下跌0.66%，跑输沪深300指数1.26个百分点，排名26/28。
• 板块估值：申万军工板块PE(TTM)为61.35倍，各子板块中航天装备估值最高，达77.12倍，船舶制造估值最低，为86.43倍。
• 融资融券：本周期融资买入额为65.75亿元，较上周减少29.97%；融券卖出额为6827.89万元，较上周减少56.63%。
• 个股表现：长鹰信质涨幅最大，达10.88%；三角防务跌幅最大，达-5.99%。
• 个股估值：*ST集成等5家公司PE处于历史正常偏低水平以下，其中中航重机和中航机电估值处于历史极低水平。

2. 周边安全环境与国防建设

• 国庆阅兵：国庆阅兵将提升军工板块关注度，预计新式武器的展示将推动板块行情。
• 安全环境：美国驱逐舰进入西沙海域，中印边境对峙，凸显国防建设的紧迫性。我国是邻国最多的国家，安全环境复杂，国防现代化建设需求迫切。

3. 行业景气度与成长性

• 行业业绩：上半年军工板块营收增长8.26%，净利润增长31.82%，行业景气度持续上行。
• 军改与十三五：军改影响逐渐减弱，军品采购订单有望在十三五末两年增加。2020年是国防和军队现代化建设的关键节点，装备列装和换装需求将释放。
• 改革驱动：军工是国企混改重点，改革试点将深入推进，资产证券化有望加快，提升行业盈利能力。

4. 投资建议

• 重点推荐：中直股份、中航光电、鸿远电子、火炬电子、振华科技、景嘉微、四创电子。
• 细分行业龙头：中直股份、中航光电，具备较强市场竞争力和增长潜力。
• 自主可控标的：鸿远电子、火炬电子、振华科技、景嘉微，受益于国产替代趋势。
• 资产证券化受益标的：四创电子，作为中电博微唯一上市平台，有望获得优质资产注入。

主要观点

1. 国庆阅兵提升板块关注度

国庆阅兵和周边安全形势将短期提振军工板块表现，同时反映国防建设的持续性和紧迫性。新式武器装备的展示和列装将进一步推动行业增长。

2. 成长与改革驱动景气度提升

• 成长因素：国防预算增长、装备采购订单恢复、五年计划预算执行翘尾效应。
• 改革因素：国企混改、定价机制改革、政策环境优化，促进行业效率和盈利能力提升。

3. 投资建议

军工板块具备较高业绩弹性，建议关注优质细分龙头和自主可控相关标的，以获取行业增长红利。同时，军工资产证券化将改善板块资产质量和盈利能力。

关键信息

重点公司财务数据

行业数据

• 成分股数量：72只
• 总市值：12138亿元
• 流通市值：8638亿元
• 市盈率：59.89倍
• 市净率：2.35倍
• 总营收：4066亿元
• 总净利润：144亿元
• 资产负债率：50.96%

风险提示

• 军品订单不及预期
• 军工领域改革进展不及预期
• 新产品研发及产业化进度不及预期
• 市场占有率下滑
• 资产注入不及预期

行业动态

国防要闻

• 中巴空战演练：中巴联合空战训练结束，展示多种战斗机和预警机。
• “中部-2019”演习：解放军参演部队抵达俄罗斯，参与中俄联合演习。
• AC313直升机：成功开展多灾种航空应急救援验证试飞，具备高层灭火和抢险能力。
• 南沙公安巡逻艇：广州船院研发的新型巡逻艇正式入列，用于南沙海域公安巡航。
• 北斗卫星：预计2020年完成北斗全球系统建设，北斗应用将加速。
• AEF50E发动机：中国航发将在北京航展上展示出口型无人机用发动机。

国际防务

• 出口泰国海军船坞登陆舰：中船集团首次对外出口船坞登陆舰，深化中泰军贸合作。

总结

军工板块在成长与改革双重驱动下，景气度持续上行，业绩弹性显著。国庆阅兵和周边安全环境将短期提振板块关注度，而长期来看，军改和资产证券化将推动行业持续增长。重点推荐中直股份、中航光电、鸿远电子、火炬电子、振华科技、景嘉微和四创电子，关注其在细分领域和自主可控方面的表现。行业整体估值较高，但部分公司PE处于历史偏低水平，存在投资机会。风险方面需关注军品订单、改革进展、新产品研发及资产注入等不确定因素。