20211019-东海证券-9月经济数据点评_9月经济数据承压_下行压力显现_4页_807kb

2021年9月经济数据简评总结

核心内容

2021年9月中国经济数据整体低于预期，显示经济下行压力有所显现。主要受到地产调控趋严、能耗双控政策实施、以及去年同期基数抬升等因素影响，延续了7、8月的疲软态势。不过，出口增速仍超预期，外需保持韧性，内需则相对疲软。

主要观点

• GDP增速回落：2021年前三季度GDP同比增长9.8%，两年平均增长5.2%，较上半年两年平均增速回落0.1个百分点。分季度看，增速分别为18.3%、7.9%和4.9%，表明经济增速持续放缓。
• 消费复苏缓慢：9月社会消费品零售总额同比增长4.4%，两年平均增长3.8%。虽然受中秋、国庆假期推动，社零数据有所反弹，但整体仍弱于二季度，主要受汽车缺芯问题影响。
• 工业生产放缓：9月规模以上工业增加值同比增长3.1%，两年平均增长5.0%，较上月回落0.4个百分点。工业生产数据回落可能与能耗双控、环保限产及汽车缺芯有关。
• 投资持续低迷：1—9月固定资产投资同比增长7.3%，其中房地产开发投资同比增长8.8%，基建投资同比增长1.5%，制造业投资同比增长14.8%。地产和基建投资继续回落，而制造业投资表现相对较强。
• 出口表现超预期：尽管内需疲软，但出口增速仍高于预期，显示外需保持较强韧性。

关键信息

经济数据亮点

• 出口韧性：出口增速超出市场预期，显示外需依然强劲。
• 制造业投资：制造业投资同比增长14.8%，表现优于地产和基建投资。

经济数据压力点

• 地产投资回落：地产开发投资增速较前值回落2.1个百分点，地产销售和投资仍承压。
• 基建投资乏力：基建投资增速仅为1.5%，未明显发力，但年底前仍有1.3至1.4万亿专项债额度待发行，存在修复空间。
• 消费复苏缓慢：社零数据反弹但整体较弱，汽车缺芯问题持续影响消费。

行业与市场展望

• 四季度经济承压：预计四季度经济仍面临下行压力，总体趋势不变。
• 政策影响：能耗双控政策和地产调控持续对经济产生影响，需关注政策变化对市场的影响。

风险提示与免责声明

• 风险提示：本报告仅作参考，不构成投资建议。投资需谨慎，建议咨询独立财务顾问。
• 免责声明：本报告基于公开资料和实地调研，不保证其真实性、准确性和完整性。东海证券可能发表其他与本报告不一致的报告，投资者应关注后续研究报告。

分析师信息

• 李沛：四川大学经济学学士，英国圣安德鲁斯大学金融硕士，东海证券研究所宏观策略分析师，拥有三年证券研究经验。

联系方式

• 上海研究所：地址：上海市浦东新区东方路1928号 东海证券大厦；电话：（8621）20333619；传真：（8621）50585608；邮编：200215
• 北京研究所：地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F；电话：（8610）66216231；传真：（8610）59707100；邮编：100089

资格说明

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