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报告摘要

松原股份(300893SZ) 2023年业绩亮眼，新产品+全球化驱动未来高成长

摘要：
国投证券研究报告对松原股份(300893SZ)进行了深入分析。公司2023年实现营业收入1280亿，同比增长2,909%；扣非归母净利润192亿，同比增长6,513%。业绩增长主要受益于核心客户奇瑞、吉利、长城销量大幅增长及新产品（如气囊、方向盘）逐步放量。公司毛利率提升至31.52%，期间费用率同比下降22.8个百分点。报告维持“买入-A”评级，6个月目标价335元/股，基于量价利三重因素看好评级逻辑，认为公司通过合作深化、产品结构优化及自制率提升将持续受益。风险提示包括专利诉讼及乘用车销量下滑。

主要发现：

2023年业绩表现：
- 收入与利润均实现大幅增长：营收和扣非归母净利润增速均超过600%，核心发动机带动增长。
- 增长动因：核心客户销量增长（奇瑞、吉利、长**控制轿车销量同比分别增长55.32%、19.85%、16.69%）及新产品放量，尤其是气囊业务收入增长超800%。
- 毛利率显著提升至历史高位（31.52%）。
- 销售额均价大幅提升（安全带均价达55.41元/条）。
未来增长动力：
- 畅同比增长： 深化与自主/海外客户合作，拓展新客户并获得外资项目定点。
- 单车价值提升： 高性能安全带来需求上涨，同时向被动安全集成功能供应商转型。
- 毛利率持续改善： 明确产能扩张和研发投入，提升自制率和电控产品配套能力。
投资建议与估值：
- 维持“买入-A”评级和买入-A评级。
- 2024-2026年EPS预测为8.8元、13.4元、197元。
- 当前市值PE为54-102倍，预计2024年PE为约21-25倍，对应目标价335元/股。
- 对比沪深300表现：强于基准指数。
- 风险提示： 客户核心需求下滑、市场竞争加剧、国内外专利诉讼等。