20250909-浙商证券-松原安全-300893.SZ-松原安全点评报告_2025Q2业绩高增_汽车安全龙头稳步成长_4页_467kb

松原安全公司报告总结

松原安全（300893）2025年中期业绩表现优异，营收和盈利能力大幅提升。以下是关键分析。

业绩数据

2025年上半年，公司营收达11.5亿元，同比增长42.9%；归母净利润1.6亿元，同比增长30.9%；扣非归母净利润1.5亿元，同比增长26.6%。第二季度，营收增长40.8% YoY/qoq，净利润增长41.0% YoY/qoq，显示强劲季度表现。

分业务分析

• 安全带：营收6.8亿元，同比增长19.3%，毛利率稳定在33.6%。
• 方向盘：营收1.5亿元，同比增长283.3%，毛利率从16.3%提升9.6个百分点，表明新产增长推动毛利改善。
• 气囊：营收3.0亿元，同比增长120.8%，毛利率下降1.4个百分点。公司正开发创新型气囊产品，如遮阳板气囊（尺寸最小，预计2026年量产）和远端气囊，以应对安全标准升级。

市场拓展与产能

公司持续开拓新客户，如奇瑞、吉利、上汽通用五菱等，2025H1斩获90个新品研发项目，占业务比例高。马来西亚基地投产推进，预计Q3达产，首期引入智能装配线，同时安徽巢湖和浙江临山基地建设中，强化全球布局和产能优势。

未来展望与估值

盈利预测：2025-2027年营收预计28.4亿、37.7亿、48.5亿元，同比增长44%、33%、29%；归母净利润预计3.93亿、5.19亿、6.56亿元，对应PE从24.6倍降至14.7倍，维持增持评级。

风险因素

• 汽车销量不及预期。
• 安全气囊和方向盘毛利改善慢于预期。
• 新产品拓展进度延迟。