20260430-国元证券-恺英网络-002517.SZ-2025年年报及2026年一季报点评_新产品表现亮眼_平台业务持续发力_3页_686kb

报告摘要

恺英网络在2025年及2026年一季度表现出强劲的增长态势，尤其在新产品和平台业务方面取得了显著成绩。

2025年全年表现：
- 营业收入达53.25亿元，同比增长4.04%。
- 归母净利润为19.04亿元，同比增长16.90%。
- 毛利率为80.84%，销售/管理/研发费用率分别为31.48%、3.49%、11.18%。
2026年一季度表现：
- 营业收入达22.21亿元，同比增长64.19%。
- 归母净利润为7.81亿元，同比增长50.65%。
- 公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元，预计派发现金股利2.12亿元。
- 2025年通过回购专用账户累计回购895.28万股，总金额约2亿元，并注销1607.44万股，增厚每股净资产与每股收益。

产品表现亮眼：
- 《烈焰觉醒》作为传奇IP融合仙侠玩法的新产品，在2026年一季度迅速跻身微信小游戏畅销榜前十，成为公司业绩的重要增长点。
- 公司在2025年推出《龙之谷世界》和《热血江湖：归来》，并储备了《斗罗大陆：诛邪传说》《盗墓笔记：启程》《代号：奥特曼》等产品。
平台业务持续发力：
- 用户平台业务在2025年实现收入12.23亿元，同比增长30.04%。
- “996传奇盒子”产品构建了覆盖游戏分发、玩家社区、游戏直播、云服务、数字交易等的多元化一站式生态。
财务健康与盈利预测：
- 公司预计2026-2028年EPS分别为1.25元、1.41元、1.56元，对应PE分别为14倍、13倍、12倍。
- 投资建议为“买入”，并认为公司未来三年将持续释放利润。
现金流与资产状况：
- 2025年经营活动现金流为2262.66亿元，投资活动现金流为-1281.65亿元，筹资活动现金流为-308.43亿元。
- 公司资产总计从2024年的8026.38亿元增长至2028年的22372.68亿元，流动比率和速动比率持续提升，显示良好的偿债能力。

主要财务指标：
- 2025年营业收入同比增长4.04%，归母净利润同比增长16.90%。
- 2026年一季度营业收入同比增长64.19%，归母净利润同比增长50.65%。
- 预计2026年EPS为1.25元，对应PE为14倍，2028年EPS为1.56元，对应PE为11.55倍。
盈利预测表：
- 2026-2028年营业收入预计分别为7722.05亿元、8518.58亿元、9323.79亿元。
- 归母净利润预计分别为2670.05亿元、3007.11亿元、3327.24亿元。
- 毛利率预计保持在80.76%至81.10%之间，净利率预计在34.58%至35.69%之间。
估值比率：
- 2026年P/E为14.39倍，P/B为3.06倍，EV/EBITDA为11.19倍。
- 估值持续下降，显示市场对公司未来增长的预期较高。

财务数据和估值	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	5118.19	5324.98	7722.05	8518.58	9323.79
归母净利润(百万元)	1628.47	1903.63	2670.05	3007.11	3327.24
ROE(%)	24.87	19.22	21.26	19.32	17.61
每股收益(元)	0.76	0.89	1.25	1.41	1.56
市盈率(P/E)	23.59	20.18	14.39	12.77	11.55