> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 恺英网络(002517)2025年年报及2026年一季报总结 ## 核心内容 恺英网络在2025年及2026年一季度表现出强劲的增长态势，尤其在新产品和平台业务方面取得了显著成绩。 - **2025年全年表现**： - 营业收入达53.25亿元，同比增长4.04%。 - 归母净利润为19.04亿元，同比增长16.90%。 - 毛利率为80.84%，销售/管理/研发费用率分别为31.48%、3.49%、11.18%。 - **2026年一季度表现**： - 营业收入达22.21亿元，同比增长64.19%。 - 归母净利润为7.81亿元，同比增长50.65%。 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元，预计派发现金股利2.12亿元。 - 2025年通过回购专用账户累计回购895.28万股，总金额约2亿元，并注销1607.44万股，增厚每股净资产与每股收益。 ## 主要观点 1. **产品表现亮眼**： - 《烈焰觉醒》作为传奇IP融合仙侠玩法的新产品，在2026年一季度迅速跻身微信小游戏畅销榜前十，成为公司业绩的重要增长点。 - 公司在2025年推出《龙之谷世界》和《热血江湖：归来》，并储备了《斗罗大陆：诛邪传说》《盗墓笔记：启程》《代号：奥特曼》等产品。 2. **平台业务持续发力**： - 用户平台业务在2025年实现收入12.23亿元，同比增长30.04%。 - “996传奇盒子”产品构建了覆盖游戏分发、玩家社区、游戏直播、云服务、数字交易等的多元化一站式生态。 3. **财务健康与盈利预测**： - 公司预计2026-2028年EPS分别为1.25元、1.41元、1.56元，对应PE分别为14倍、13倍、12倍。 - 投资建议为“买入”，并认为公司未来三年将持续释放利润。 4. **现金流与资产状况**： - 2025年经营活动现金流为2262.66亿元，投资活动现金流为-1281.65亿元，筹资活动现金流为-308.43亿元。 - 公司资产总计从2024年的8026.38亿元增长至2028年的22372.68亿元，流动比率和速动比率持续提升，显示良好的偿债能力。 ## 关键信息 - **主要财务指标**： - 2025年营业收入同比增长4.04%，归母净利润同比增长16.90%。 - 2026年一季度营业收入同比增长64.19%，归母净利润同比增长50.65%。 - 预计2026年EPS为1.25元，对应PE为14倍，2028年EPS为1.56元，对应PE为11.55倍。 - **盈利预测表**： - 2026-2028年营业收入预计分别为7722.05亿元、8518.58亿元、9323.79亿元。 - 归母净利润预计分别为2670.05亿元、3007.11亿元、3327.24亿元。 - 毛利率预计保持在80.76%至81.10%之间，净利率预计在34.58%至35.69%之间。 - **估值比率**： - 2026年P/E为14.39倍，P/B为3.06倍，EV/EBITDA为11.19倍。 - 估值持续下降，显示市场对公司未来增长的预期较高。 ## 风险提示 - **风险因素**： - 头部老游戏流水快速下滑。 - 新游戏上线不及预期。 - 行业政策风险。 ## 投资建议 - **评级**：买入 - **理由**：公司坚持研发、发行、投资+IP三大业务并举，游戏主业保持稳定增长，平台业务价值凸显，未来三年盈利预测乐观。 ## 财务数据与估值 | 财务数据和估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 5118.19 | 5324.98 | 7722.05 | 8518.58 | 9323.79 | | 归母净利润(百万元) | 1628.47 | 1903.63 | 2670.05 | 3007.11 | 3327.24 | | ROE(%) | 24.87 | 19.22 | 21.26 | 19.32 | 17.61 | | 每股收益(元) | 0.76 | 0.89 | 1.25 | 1.41 | 1.56 | | 市盈率(P/E) | 23.59 | 20.18 | 14.39 | 12.77 | 11.55 | ## 基本数据 | 项目 | 数值（百万股） | |------|----------------| | 52周最高/最低价（元） | 29.0 / 15.77 | | A股流通股 | 1889.09 | | A股总股本 | 2136.44 | | 流通市值（百万元） | 34381.38 | | 总市值（百万元） | 38883.27 | ## 投资评级说明 | 公司评级 | 定义 | |----------|------| | 买入 | 股价涨幅优于基准指数15%以上 | | 增持 | 股价涨幅相对基准指数介于5%与15%之间 | | 持有 | 股价涨幅相对基准指数介于-5%与5%之间 | | 卖出 | 股价涨幅劣于基准指数5%以上 | ## 分析师声明 - 分析师李典具备证券投资咨询执业资格，分析基于可靠数据和专业判断，不受到第三方影响。 ## 法律声明 - 本报告仅供国元证券客户使用，未经授权不得转发或传阅。 - 本报告不构成投资建议，不承担因使用本报告而产生的法律责任。