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松原股份（300893）2021年报点评总结

核心内容概览

松原股份（股票代码：300893）作为一家专注于汽车零部件领域的公司，在2021年实现了稳健增长。公司年报显示，全年营收达7.45亿元，同比增长39%；归母净利润为1.11亿元，同比增长23.58%。经营性净现金流同比增长88.42%，显示出良好的现金流管理能力。公司当前股价为17.43元，目标价设定为32元，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：公司全年业绩符合预期，第四季度营收和净利润分别同比增长35%和26.42%，环比增长54%和60.74%，主要受益于新产品安全气囊和方向盘的批量生产。
• 产品结构优化：公司由传统安全带业务向安全气囊和方向盘领域拓展，成为被动安全系统供应商，显著提升了单车价值。
• 市场前景广阔：汽车被动安全系统行业壁垒高，外资寡头垄断，但随着国产替代加速，公司凭借成本优势和研发能力有望抓住市场红利。
• 财务预测：2022年和2023年归母净利润预计分别为1.59亿和2.46亿，同比增长42.56%和55.04%。2022年动态PE为16.48倍，低于行业平均水平，显示估值合理。
• 投资策略：分析师认为公司具备成长性，给予30倍估值，目标价32元，维持“买入”评级。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通股：150/38百万股
• 总市值/流通市值：2,614/654百万元
• 12个月最高/最低价：40.68/17.43元

产品与市场

• 新产品表现：安全气囊和方向盘在2021年第四季度实现批量供货，分别达到1.72万套和1.71万套。
• 客户合作：已与吉利汽车、上汽通用五菱、奇瑞汽车、北汽福田、合众汽车及威马汽车等客户合作，产品配套应用于五菱宏光MINI和奇瑞QQ冰淇淋车型。
• 市场空间：气囊和方向盘市场空间约为安全带市场的2倍，公司产品线拓展带来更大增长潜力。

财务指标预测

资产负债表预测（百万）

负债与股东权益预测（百万）

风险提示

• 客户销量不及预期
• 新能源普及速度低于预期

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：行业回报高于市场整体水平5%以上
  • 中性：行业回报介于市场整体水平-5%与5%之间
  • 看淡：行业回报低于市场整体水平5%以下

• 公司评级：

  • 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上
  • 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
  • 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
  • 减持：个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间

公司发展动态

• 公司已成功进入安全气囊和方向盘市场，产品配套应用于多款新能源车型。
• 新产品进入放量阶段，为公司未来业绩增长提供重要支撑。
• 通过产品线拓展，公司单车价值显著提升，市场空间扩大。

总结

松原股份凭借在汽车被动安全系统领域的布局，正在迎来国产替代的高速成长期。公司财务状况稳健，盈利能力持续增强，估值处于合理区间。未来随着新产品持续放量及市场拓展，公司有望实现业绩高速增长，具备较强的投资价值。