20210728-国盛证券-东诚药业-002675.SZ-业绩受原料药拖累_继续看好公司核医学发展_3页_642kb
报告摘要
东诚药业（002675.SZ）总结
核心内容
东诚药业在2021年上半年发布了业绩报告，整体表现符合市场预期。尽管公司净利润同比下降29%，但其核医学板块表现出强劲增长，成为推动公司未来发展的主要动力。
主要观点
- 业绩表现：2021年上半年公司实现营业收入18.26亿元，同比增长11%；归属于上市公司股东净利润1.55亿元，同比下降29%；扣非净利润1.48亿元，同比下滑31%。
- 业绩拖累因素：原料药板块受肝素价格波动和汇率影响，导致毛利下降0.96亿元，对整体业绩造成拖累。
- 核医学板块恢复：核药板块实现营业收入5.28亿元，同比增长32%。其中，18F-FDG同比增长43%，云克注射液同比增长32%，均显示出良好的恢复态势。
- 未来增长预期：随着配置证的进一步下放和装机，18F-FDG有望继续保持高增长；公司核医学产品线丰富，包括阿兹海默症诊断、心肌灌注显像、骨转移疼痛治疗、骨转移诊断、帕金森诊断、BNCT疗法、肝癌治疗等，未来在国内核医学市场的发展中具有较大潜力。
关键信息
财务指标
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 2,993 | 3,419 | 4,126 | 4,842 | 5,695 |
| 归母净利润(百万元) | 155 | 418 | 517 | 653 | 830 |
| EPS（元/股） | 0.19 | 0.52 | 0.64 | 0.81 | 1.03 |
| P/E（倍） | 95.5 | 35.4 | 28.5 | 22.6 | 17.8 |
| P/B（倍） | 3.4 | 3.3 | 3.1 | 2.8 | 2.5 |
财务报表
- 资产负债表：2021年资产总计8879亿元，流动资产4323亿元，非流动资产4556亿元。
- 现金流量表：2021年经营活动现金流净额为4.56亿元，净利润1.55亿元，投资活动现金流净额为-212亿元，筹资活动现金流净额为-296亿元。
- 利润表：2021年营业收入4126亿元，营业成本1911亿元，净利润1.55亿元，毛利率53.7%，净利率12.5%，ROE13.8%。
财务比率
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 28.3 | 14.2 | 20.7 | 17.3 | 17.6 |
| 归母净利润增长率(%) | -44.8 | 170.0 | 23.9 | 26.3 | 27.0 |
| 毛利率(%) | 59.4 | 49.7 | 53.7 | 55.2 | 56.6 |
| 净利率(%) | 5.2 | 12.2 | 12.5 | 13.5 | 14.6 |
| ROE(%) | 6.1 | 10.4 | 13.8 | 15.0 | 16.3 |
| 资产负债率(%) | 34.5 | 32.8 | 37.7 | 31.8 | 30.3 |
| 总资产周转率 | 0.4 | 0.5 | 0.5 | 0.5 | 0.6 |
| 应收账款周转率 | 3.0 | 3.4 | 3.4 | 3.4 | 3.4 |
| 流动比率 | 1.3 | 1.6 | 1.5 | 1.8 | 2.0 |
| 速动比率 | 0.9 | 1.0 | 1.1 | 1.3 | 1.5 |
盈利预测
预计2021-2023年公司归母净利润分别为5.17亿元、6.53亿元和8.30亿元，同比增长24%、26%和27%。对应PE分别为29X、23X和18X，估值逐步下降，显示市场对其未来增长的信心增强。
风险提示
- 原料药价格下滑
- 核药板块业绩低于预期
- 在研产品进度低于预期
投资评级
- 维持“买入”评级：公司作为国内核医学龙头，管线布局丰富，未来有望不断挖掘国内市场潜力。
股票信息
- 行业：化学制药
- 前次评级：买入
- 收盘价（2021年07月27日）：18.41元
- 总市值（百万元）：16,565.73
- 总股本（百万股）：802.21
- 自由流通股（%）：85.05
- 30日日均成交量（百万股）：2.74
分析师声明
本报告由分析师张金洋和祁瑞撰写，执业证书编号分别为S0680519010001和S0680519060003。报告内容基于分析师个人判断，不构成投资建议。
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