20150707-华创证券-东诚药业-002675.SZ-一篇让你重估核医学投资价值的报告_16页_1mb

化学制药：东诚药业投资价值分析

核医学前景与市场空间

核医学在肿瘤诊断与治疗领域占据主导地位，市场空间数百亿元，其中诊断类药物占比超过80%。核医学分子影像技术是精准医疗的重要组成部分，能够检测早期肿瘤，其诊断准确率高达90%，优于基因诊断。该技术在国外已广泛应用，而我国PET设备市场占有率仅10%左右，存在较大的发展空间。随着国产PET设备的发展，核医学检测费用有望下降，带动核素药物市场增长。

核素诊断类药物

• 主要核素：氟-18、锝-99m、碳-14等，其中锝-99m占据80%的市场份额。
• 代表药物：
  • 高锝[99mTc]酸钠注射液：用于甲状腺、脑部、唾液腺等显像。
  • 锝[99mTc]双半胱氨酸注射液：用于肾部疾病检测。
  • 氟[18F]脱氧葡糖注射液：用于肿瘤、癫痫等显像。
• 市场潜力：当前核医学诊断药物市场约20亿元，未来有望达到百亿元级别。
• 竞争格局：原子高科、深圳中核海德威等是主要供应商，东诚药业正在通过并购切入该领域。

治疗类核素药物

• 主要应用：肿瘤治疗、恶性肿瘤骨转移痛治疗、抗类风湿药物等。
• 代表药物：
  • 氯化锶[89Sr]注射液：用于恶性肿瘤骨转移痛治疗，已进入市场，预计未来三年销售过亿元。
  • 碘[125I]籽源：用于体内放疗，已上市。
  • 铥[188Re]依替膦酸盐注射液：用于骨转移疼痛治疗，预计2017-2018年上市。
  • 注射用钇[90Y]微球：用于肝细胞肝癌治疗，国际认可其疗效。
• 技术优势：核素治疗药物具有高精准性，能有效靶向治疗，减少对正常组织的伤害。
• 未来趋势：核素偶联单抗药物（如Zevalin、Bexxar）将成为肿瘤治疗的重要方向，具有广阔市场前景。

与麻醉药的对比

核素药物由于其高壁垒、高溢价潜力和广阔市场空间，应享受更高的估值溢价。

东诚药业分析

• 收购整合：东诚药业已收购云克药业、君安药业和铼泰医药，形成完整的核素治疗产品线。
• 产品线：
  • 锝[99Tc]亚甲基二膦酸注射液：治疗类风湿，已上市。
  • 碘[125I]籽源：用于体内放疗，已上市。
  • 氯化锶[89Sr]注射液：用于骨转移疼痛治疗，预计未来三年销售过亿元。
  • 铥[188Re]依替膦酸盐注射液：用于骨转移疼痛治疗，预计2017-2018年上市。
  • 注射用钇[90Y]微球：用于肝细胞肝癌治疗，正在进入临床。
• 未来潜力品种：
  • 锝[99Tc]亚甲基二膦酸注射液：预计10亿元级别。
  • 氯化锶[89Sr]注射液：预计10亿元级别。
  • 铥[188Re]依替膦酸盐注射液：与锶[89Sr]形成产品梯队。
• 核心优势：
  • 自主定价能力，利润率远高于同行业。
  • 民营体制，有利于整合行业资源和进行兼并收购。
  • 建立中国首个医用同位素生产堆（MIPR），摆脱对进口核原料的依赖。

财务预测

• EPS预测：0.69/1.06/1.33元
• PE估值：目前股价对应2016年PE为39倍，估值合理，给予强烈推荐。

风险提示

• 整合云克药业、铼泰医药和君安药业未能完成的风险。

结论

东诚药业在核医学领域具备显著优势，未来将在诊断与治疗类核素药物市场中占据重要地位。随着核素药物市场空间的不断扩大，以及公司对相关产品的整合与研发，东诚药业有望成为核医学领域的重要投资标的。