20211101-国盛证券-东诚药业-002675.SZ-原料药拖累影响逐渐减少_继续看好公司未来核医学发展_3页_537kb

报告摘要

东诚药业（002675.SZ）总结

核心内容

东诚药业（002675.SZ）在2021年前三季度实现营业收入27.95亿元，同比增长8%，但归属于上市公司股东净利润同比下降23%至2.62亿元，扣非净利润同样下降23%至2.52亿元。第三季度营业收入增长4%，归母净利润和扣非净利润分别下降10%和9%。尽管业绩受到原料药拖累，但核药板块已快速恢复，影响逐渐减小。

主要观点

业绩表现：公司前三季度业绩基本符合预期，核药业务复苏趋势明显，原料药影响在三季度开始减弱。
费用控制：销售费用同比下降20%，销售费用率下降5.94个百分点，主要受疫情影响，推广活动减少；管理费用率略有上升。
研发投入：研发费用持续增长，2021年前三季度研发费用达9142万元，同比增长27%，显示公司对核医学领域的重视。
现金流改善：经营活动现金流净额达5.63亿元，同比增长63%，主要由于销售回款增加和采购付款减少。

关键信息

核药业务布局

东诚药业在核医学领域布局丰富，包括以下产品：

18F-APN-1607（阿兹海默症诊断）
锝[99mTc]替曲磷注射液（心肌灌注显像）
铱[188Re]依替膦酸注射液（骨转移疼痛）
氟[18F]化钠注射液（骨转移诊断）
[18F]氟丙基甲酯基托烷注射液（帕金森诊断）
BNCT疗法（癌症新治疗领域）
钇[90Y]微球（肝癌治疗）

这些产品将在未来国内核医学市场中发挥重要作用，具备较大的发展潜力。

盈利预测

根据公司三季报及疫情对业务的影响，盈利预测如下：

2021年：归母净利润4.02亿元，同比下降4%，对应PE为28倍。
2022年：归母净利润4.71亿元，同比增长17%，对应PE为24倍。
2023年：归母净利润5.89亿元，同比增长25%，对应PE为19倍。

财务数据

财务指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	2993	3419	3809	4408	5113
归母净利润(百万元)	155	418	402	471	589
EPS（元/股）	0.19	0.52	0.50	0.59	0.73
P/E（倍）	72.0	26.7	27.7	23.6	18.9
P/B（倍）	2.6	2.5	2.4	2.2	2.0

财务比率

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	59.4	49.7	49.4	49.5	50.6
净利率（%）	5.2	12.2	10.6	10.7	11.5
ROE（%）	6.1	10.4	11.1	11.6	12.9
EBITDA（百万元）	504	753	814	935	1142
EV/EBITDA（倍）	22.8	15.7	14.1	12.4	9.7

偿债能力

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
资产负债率（%）	34.5	32.8	37.1	34.7	32.8
流动比率	1.3	1.6	1.5	1.6	1.8
速动比率	0.9	1.0	1.0	1.1	1.2

风险提示

原料药价格下滑
核药板块业绩低于预期
研发管线进度低于预期

投资评级

维持“买入”评级，认为公司作为国内核医学龙头，未来有望不断挖掘国内市场潜力，受益于核医学市场的发展。

股票信息

项目	数据
行业	化学制药
前次评级	买入
10月29日收盘价（元）	13.88
总市值（百万元）	11,134.73
总股本（百万股）	802.21
自由流通股（%）	91.58
30日日均成交量（百万股）	7.00