20221030-国盛证券-东诚药业-002675.SZ-利润端高速增长超预期_继续看好公司未来核医学发展_3页_660kb

报告摘要

东诚药业（002675.SZ）总结

核心内容

东诚药业（002675.SZ）在2022年前三季度实现营业收入27.41亿元，同比下降1.93%；归母净利润3.30亿元，同比增长26.17%；扣非净利润3.22亿元，同比增长27.93%。其中，第三季度营业收入9.76亿元，同比增长0.71%；归母净利润1.62亿元，同比增长51.22%；扣非净利润1.59亿元，同比增长53.62%。

公司利润端表现超预期，主要得益于原料药板块的拉动作用以及核药板块的逐渐恢复。原料药产品前三季度实现收入16.3亿元，同比增长3%。同时，由于出口产品以美元结算，汇兑损益改善了财务费用，对整体业绩形成支撑。

主要观点

营收与利润表现

前三季度营收：27.41亿元，同比下降1.93%
归母净利润：3.30亿元，同比增长26.17%
扣非净利润：3.22亿元，同比增长27.93%
第三季度营收：9.76亿元，同比增长0.71%
第三季度归母净利润：1.62亿元，同比增长51.22%
第三季度扣非净利润：1.59亿元，同比增长53.62%

核药板块恢复

FDG：前三季度营收2.93亿元，同比增长0.4%，扭转上半年下滑趋势
锝表药物：营收6445.67万元，同比下降7.48%
云克注射液：营收1.68亿元，同比下降34.09%，但下滑趋势预计逐渐趋缓
费用端：由于云克注射液占比下降，整体销售费用有所减少

未来展望

公司核医学布局日益丰富，包括18F-APN-1607（阿兹海默症诊断）、锝[99mTc]替曲磷注射液（心肌灌注显像）、铼[188Re]依替膦酸注射液（骨转移疼痛）、氟[18F]化钠注射液（骨转移诊断）、[18F]氟丙基甲酯基托烷注射液（帕金森诊断）、BNCT疗法（癌症治疗新领域）以及钇[90Y]微球（肝癌治疗）等产品。
随着国内核医学市场的发展，公司未来有望释放更多潜力。

关键信息

盈利预测

2022年：归母净利润4.39亿元，同比增长190%
2023年：归母净利润5.22亿元，同比增长19%
2024年：归母净利润6.45亿元，同比增长24%
对应PE：32X、27X、22X

财务指标

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	3,419	3,912	3,965	4,354	4,830
归母净利润（百万元）	418	152	439	522	645
EPS（元/股）	0.51	0.18	0.53	0.63	0.78
ROE（%）	10.4	5.2	9.7	10.6	11.9
P/E（倍）	33.7	92.8	32.1	26.9	21.8
P/B（倍）	3.1	3.2	3.0	2.8	2.5

财务比率

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	49.7	41.0	44.3	45.8	47.7
净利率（%）	12.2	3.9	11.1	12.0	13.3
资产负债率（%）	32.8	34.4	29.7	29.9	24.9
流动比率	1.6	1.4	1.6	1.7	2.0
速动比率	1.0	0.9	1.1	1.1	1.4
总资产周转率	0.5	0.5	0.5	0.5	0.6
应收账款周转率	3.4	4.2	4.2	4.2	4.0
应付账款周转率	2.6	2.6	2.6	2.6	2.6

风险提示

原料药价格下滑
核药板块业绩低于预期
研发管线进度低于预期

投资评级

维持“买入”评级：公司作为国内核医学龙头标的，管线布局丰富，未来有望不断挖掘国内市场潜力。

股票信息

指标	数据
行业	化学制药
前次评级	买入
10月28日收盘价（元）	17.06
总市值（百万元）	14,067.60
总股本（百万股）	824.60
自由流通股（%）	89.47
30日日均成交量（百万股）	12.21