20150601-华创证券-东诚药业-002675.SZ-从核医学角度看东诚药业的投资价值_13页_1mb

化学制药：东诚药业 (002675.SZ) 投资价值分析

核医学行业概况

核医学作为精准医疗的重要组成部分，正处于快速发展阶段。核素药物具有天然的研发和生产壁垒，产品具备较强的自主定价能力，市场集中度高，行业寡头竞争格局明显。东诚药业作为A股市场唯一一家专注于核素药物的上市公司，具有资源稀缺性，具备长期投资价值。

核医学发展现状

• 截至2013年底，我国核医学科数量为615个，仅占三级医疗机构总数的34.4%。
• 诊断类核素药物以锝[99mTc]系列为主，占80%，主要用于器官早期病变检测，尤其是肿瘤的早期诊断。
• 治疗性核素药物以锝[99Tc]亚甲基二膦酸盐、锶[89Sr]、碘[125I]和钇[90Y]微球等为主，主要用于肿瘤骨转移疼痛治疗等。

市场增长预期

• 全球核素药物市场预计2018年将达到122亿美元，年增长率18.3%。
• 中国核素药物市场预计2020年销售收入将达100亿元，年增长率约25%，远高于其他医药领域。

东诚药业的核心竞争力

产品线与市场地位

东诚药业通过收购云克药业、君安药业和铼泰医药，构建了覆盖诊断与治疗类核素药物的产品线，包括：

• 锝[99Tc]亚甲基二膦酸注射液：治疗类风湿性关节炎等疾病，具备较强的市场竞争力。
• 氯化锶[89Sr]注射液：用于恶性肿瘤骨转移疼痛治疗，预计销售潜力达5亿元。
• 碘[125I]籽源：用于恶性肿瘤体内治疗。
• 铼[188Re]依替膦酸盐注射液：预计2017年上市，与氯化锶形成产品梯队。
• 注射用钇[90Y]微球：用于肝细胞肝癌（HCC）治疗，国际上已被认可。
• 碘[131I]（钇[90Y]）-RP125单抗：正在进行动物实验，未来有望成为精准治疗的重要方向。

上游资源优势

东诚药业与核动力院合作，建设中国首个医用同位素生产堆（MIPR），未来可摆脱对进口核原料的依赖，占据行业上游资源，提升议价能力。

民营体制优势

凭借民营体制，东诚药业具备较强的整合能力，能够通过并购迅速拓展核素药物领域，提升市场占有率。

财务表现与盈利预测

主要财务指标

盈利预测与估值

• 东诚药业2015-2017年EPS预计为0.69/1.06/1.33元。
• 当前股价对应2016年PE为60倍，分析师给予“强推”投资评级。
• 核素药物毛利率高达90%，是公司盈利能力的重要支撑。

未来增长驱动因素

1. 核医学发展提速：随着精准医疗的发展，核医学应用范围扩大，核素药物市场需求快速增长。
2. 产品线丰富：东诚药业通过并购整合，已形成完整的核素药物产品线，覆盖诊断与治疗领域。
3. 自主生产能力：公司拥有医用同位素生产堆，具备原料自主生产能力，降低对外依赖。
4. 政策支持：国家对医疗设备国产化支持力度加大，推动核医学相关产业快速发展。

风险提示

• 整合云克、铼泰和君安药业未能完成的风险。
• 核素药物研发与审批周期较长，存在不确定性。
• 市场竞争加剧可能影响产品定价与市场份额。

投资建议

• 东诚药业作为核素药物领域的稀缺标的，具备较强的市场竞争力和增长潜力。
• 公司在核医学领域深耕，未来有望受益于行业快速发展，业绩持续增长。
• 给予“强推”投资评级，未来6个月内有望超越沪深300指数20%以上。