投资策略定期报告：稳增下A股基本面2，盈利底会提前？最优选是什么？-20220417-安信证券-35页_2mb

A股2022年第一季度业绩预告总结

核心内容

截至2022年4月15日，全A（含科创板）约504家上市公司发布了2022Q1业绩预告或快报，整体披露率为10.76%。从已披露数据来看，主板、创业板、科创板及全A的预喜率均在75%左右，超过55%的披露企业盈利增速超过50%以上。然而，由于2022年初国内交易所对业绩预告披露规则进行了调整，本次一季报数据较往年偏低，数据有效性受到一定限制。

主要观点

• 盈利压力：A股一季报面临成本（长期）和疫情（短期）的双重冲击，整体盈利仍有压力，预计上半年处于盈利下滑阶段。
• 盈利分化：高景气板块内部出现明显分化，上游资源品和新材料表现突出，中下游制造业受疫情影响较大，部分企业出现亏损。
• 经济与盈利底预测：本轮经济底预计在二季度，A股盈利底大概率在Q3。若企业库存加速去化或资产负债率企稳回升，盈利底可能提前至Q2。
• 数智化产业：数智化产业成为2022年产业赛道投资的首选，其景气度在财报中得到进一步验证。
• 高景气板块：新能源车、光伏、半导体、医药、军工等五条产业链成为高景气细分领域，但需警惕业绩兑现不及预期的风险。

关键信息

一季报业绩表现

• 上游资源品：煤炭、有色金属、化工等板块盈利增长显著，其中煤炭企业如兖矿能源、陕西煤业等净利润同比大幅增长，有色金属如北方稀土、云铝股份等表现突出。
• 中游制造业：新能源、军工等高端制造业景气持续，但部分企业如中车、思源电气等受疫情影响，业绩出现下滑。
• 下游消费：整体表现不佳，CXO、新冠检测、原料药、中药等疫情相关行业表现较好，但消费类企业如云南旅游、张家界等亏损严重。
• 金融地产：房地产行业受需求端影响持续低迷，银行和券商表现一般，保险行业也有一定压力。

影响因素

• 成本与疫情冲击：成本上升和疫情反复对A股基本面形成较大压力，尤其对制造业和服务业。
• 库存与资产负债表：中下游库存上升，资产负债表出现“非意图”缩表迹象，成为当前A股基本面的主要忧虑。
• 政策影响：稳增长政策的兑现程度将影响盈利底是否提前。

风险提示

• 经济增长不及预期
• 国内疫情超预期
• 全球通胀超预期

一季报业绩增速排序

1. 上游资源品、新材料
2. 高端制造、医药（CXO、新冠检测、原料药、中药）、数智化产业
3. 消费（必须消费品）
4. 银行
5. 券商、保险、房地产

高景气细分行业分析

• 新能源车：产业链内部出现分化，上游材料如负极材料、六氟磷酸锂等表现亮眼，但中游电池厂和下游整车厂尚未公布业绩。
• 光伏：通威股份、中环股份等企业业绩强劲，但硅片和组件环节仍需进一步验证。
• 半导体：设备与材料保持高增长，但设计环节出现分化，部分企业如兆易创新、紫光国微等表现良好。
• 医药：CXO、新冠检测、原料药、中药等受益于疫情，但创新药和民营医院面临业绩压力。
• 军工：相对独立，订单影响较小，业绩表现较为稳定。

市场影响与展望

• 市场关注点：市场对高成长板块的业绩兑现存在担忧，尤其是新能源、光伏、半导体等高景气领域。
• 投资建议：建议关注数智化产业和疫情相关行业，如CXO、原料药、中药等。
• 未来趋势：高景气板块景气度可能从多产业链多环节收缩至少数产业链少数环节，需持续关注。

图表与数据参考

• 图1至图26：展示了各行业业绩预增、略增、预减情况，以及不同板块的盈利占比和增速。
• 表格：提供了不同行业的具体业绩数据，包括净利润变动幅度和变动原因。

结论

A股2022年第一季度业绩整体承压，上游资源品和新材料表现突出，中下游制造业和服务业受到较大冲击。数智化产业和疫情相关行业成为主要亮点，但需警惕业绩兑现不及预期的风险。未来盈利底可能延后至Q3，但若稳增长政策有效，盈利底或提前至Q2。