20220417-莫尼塔投资-宏观周报_如何定量衡量疫情对消费的冲击_8页_1mb

报告摘要

莫尼塔研究对疫情对消费冲击的定量分析总结

核心内容

本报告由莫尼塔研究发布，分析了疫情对消费的冲击，并提出两种主要的定量衡量方法：情景模拟法和代理变量法。报告指出，疫情对消费的影响可分为即时冲击和长尾冲击，其中即时冲击主要体现在消费场景的丧失，而长尾冲击则通过居民收入变化传导。报告强调，疫情对消费的长期影响不可忽视，因此不应过度乐观地预测消费的修复速度。

主要观点

疫情对消费的冲击具有局部性，自2021年以来，全国范围内的大爆发较为罕见，因此通过分析历史疫情城市的数据，可以对当前疫情的消费影响进行模拟。
情景模拟法：通过比较疫情发生时城市消费增速与全国其他地区消费增速的差距，来衡量疫情对当地消费的冲击。例如，哈尔滨、南京、郑州、厦门四城市在疫情当月的消费损失幅度在 10% - 20% 之间。
代理变量法：利用高频数据作为疫情的代理变量，衡量疫情对消费的影响。主要有以下两种代理变量：
- 拥堵延时指数：去除香港数据后，对99个城市的拥堵延时指数进行算术平均，与社消零售总额增速对比，拟合优度为 77.5%。3月拥堵延时指数平均下降 4.6%，预计消费增速下降 3% 左右。
- 十大城市地铁客运量：该指标拟合优度达到 92.5%，3月同比下降 25.9%，预计全国消费下降 1.2% 左右。
两种方法的局限性：情景模拟法和代理变量法主要反映疫情的即时冲击，但疫情对居民收入增长和收入分配的影响可能具有长期性，因此不能仅依赖这些方法预测消费的恢复速度。

关键信息

疫情对消费的即时冲击主要体现在消费场景的减少和出行限制。
2021年四轮疫情对典型城市消费造成明显影响，如哈尔滨、南京、郑州、厦门。
3月受冲击严重的城市包括上海、长春和吉林，其中上海社消零售总额占全国的 4.1%，长春和吉林分别占 0.5% 和 0.1%。
高风险城市消费占比为 14.5%，若这些城市消费损失在 10% - 20% 之间，全国3月消费增速可能下降 2.4% - 4%。
拥堵延时指数和地铁客运量作为代理变量，分别拟合优度为 77.5% 和 92.5%，能有效反映疫情对消费的影响。
3月拥堵延时指数下降4.6%，预计消费增速下降 3%；3月十大城市地铁客运量同比下降25.9%，预计全国消费下降 1.2%。
长尾冲击可能对居民收入和收入分配产生长期影响，因此对疫情后消费修复速度的预测应保持谨慎。

高频数据跟踪

实体经济指标：
- 环渤海动力煤综合平均价格指数环比下降 0.1%。
- 螺纹钢期货结算价环比下降 2.9%，库存保持不变。
- 唐山钢厂高炉开工率环比下降 4.3%。
- 水泥价格指数环比下降 0.1%。
- 南华工业品指数环比上升 3.4%。
- 30大中城市商品房成交面积环比上升 16.5%。
- 供应土地占地面积环比下降 68.4%，成交土地面积环比下降 69.7%。
- 100大中城市成交土地溢价率环比下降 92.9%。
- 乘用车厂家批发销量当周环比下降 80.0%。
食品价格指标：
- 农产品批发价格200指数环比下降 2.1%。
- 猪肉平均批发价环比上升 0.4%，鸡蛋上升 3.5%，28种重点监测蔬菜下降 6.9%，7种重点监测水果上升 3.3%。
大宗商品指标：
- RJ/CRB商品价格指数环比上升 4.6%。
- 布伦特原油期货结算价环比上升 8.7%，WTI原油上升 8.8%。
- LME铜现货结算价环比下降 0.1%，LME铝下降 3.2%。
金融市场指标：
- DR007当周为 1.73%，环比下降 10.8%。
- R007为 1.87%，环比下降 6.9%。
- SHIBOR隔夜为 1.34%，环比下降 23.5%。
- 货币净投放为 200亿元，环比下降 5700亿元。
- 1年期国债收益率为 1.99%，环比下降 3.9%。
- 10年期国债收益率为 2.76%，环比上升 0.4%。
- 上证指数当周为 3211.2，环比下降 1.2%。
- 创业板指为 2460.4，环比下降 4.3%。
- 美元兑人民币即期汇率为 6.37，环比上升 0.1%。
- 人民币汇率指数为 105.1，环比上升 0.2%。