20220417-申港证券-汽车行业周报_汽车产销因供需双弱下行_关注复产节奏_16页_1mb

汽车行业周报总结

核心内容

2022年4月17日发布的汽车行业周报指出，汽车行业整体在疫情和供应链压力下承压下行，但新能源汽车表现强劲，具备持续增长潜力。同时，随着部分重点城市逐步恢复生产，行业有望迎来触底反弹。

主要观点

1. 汽车产销情况

• 3月数据：全国汽车产销分别完成224.1万辆和223.4万辆，环比增长23.4%和28.4%，但同比分别下降9.1%和11.7%。
• 1-3月累计：汽车产销分别完成648.4万辆和650.9万辆，同比分别增长2.0%和0.2%，新能源汽车产销增长显著。
• 新能源汽车：3月产销分别完成46.5万辆和48.4万辆，同比均增长1.1倍，市场渗透率21.7%。1-3月累计渗透率19.3%，纯电销量增长1.3倍，插电式混合动力增长2倍，表现亮眼。

2. 乘用车与商用车

• 乘用车：3月产销分别完成188.1万辆和186.4万辆，同比分别下降0.1%和0.6%。1-3月累计产销增长11%和9%。
  • 上海、长春等主要生产基地受疫情影响严重，供应链物流紧张，对全国市场造成压力。
  • 自主品牌表现相对较强，3月销售90.4万辆，占乘用车总量的48.5%，市场份额提升。
• 商用车：3月产销分别完成36万辆和37万辆，同比分别下降38.0%和43.5%。1-3月累计产销分别下降29.7%和31.7%。
  • 货车受需求透支影响，表现疲软；客车受运输需求减弱影响，同样承压。
  • 需求端存在不确定性，短期内商用车市场仍面临调整压力。

3. 行业恢复与政策预期

• 随着长春、上海等地逐步恢复生产，行业复产节奏加快，有助于缓解供应链紧张。
• 疫情缓解后，政策刺激预期增强，特别是鼓励汽车消费的政策，可能推动市场回暖。

关键信息

4. 市场表现

• 截至4月15日收盘，汽车板块下跌2.7%，跌幅高于沪深300指数（-1%）。
• 年初至今，汽车板块下跌25.2%，在申万31个板块中排名靠后。
• 各子板块均下跌，零部件板块跌幅最大（-5.6%），汽车电子电气系统（-4.8%）和摩托车（-4.5%）板块紧随其后。
• 年初至今跌幅较大的板块包括汽车电子电气系统（-37.7%）、其他汽车零部件（-29.8%）和商用载货车（-29.7%）。

5. 投资策略

• 重点推荐公司：比亚迪、菱电电控、双环传动、中国汽研、明新旭腾。
• 投资逻辑：
  • 关注盈利确定性增长的整车企业，如长城、吉利、广汽、比亚迪。
  • 估值合理的零部件企业，如拓普集团、双环传动、伯特利、星宇股份等。
  • 受产销波动影响小、增长确定性强的技术服务企业，如中国汽研。
  • 关注新能源和智能网联等优质赛道的核心标的。

6. 风险提示

• 汽车销量不及预期；
• 汽车产业刺激政策落地不及预期；
• 市场竞争加剧；
• 关键原材料短缺及成本上升；
• 疫情控制不及预期。

估值情况

• PE-TTM：申万汽车行业整体为25.7倍，10年历史分位77.89%。
• PB：申万汽车行业整体为2.02倍，10年历史分位43.15%。
• 子板块估值：
  • 乘用车板块PE-TTM为35.98倍，历史分位95.9%；PB为2.4倍，历史分位80.27%。
  • 商用载货车PE-TTM为22.54倍，历史分位25.98%；PB为1.66倍，历史分位29.49%。
  • 商用载客车PE-TTM为51.01倍，历史分位94.34%；PB为1.27倍，历史分位0%。
  • 汽车零部件PE-TTM为22.47倍，历史分位54.1%；PB为1.96倍，历史分位28.22%。
  • 汽车服务板块PE-TTM为17.36倍，历史分位8.01%；PB为1.14倍，历史分位6.54%。

行业动态

• 政策动态：工信部发布《关于开展汽车软件在线升级备案的通知》，规范OTA升级。
• 品牌动态：长安汽车发布数字纯电品牌“深蓝”，并推动UNI品牌化运营。
• 企业动态：本田计划未来10年投入8万亿日元研发经费，加速电动化进程。
• 新车发布：
  • 长安福特蒙迪欧（中型轿车，燃油，价格15.98-21.68万元，上市时间2022/4/13）；
  • 威马汽车E.5（中型轿车，纯电，价格18.01-19.01万元，上市时间2022/2/15）。

评级与建议

• 行业评级：增持（维持）。
• 投资建议：建议关注盈利确定性高的整车企业、估值合理的零部件企业及技术服务企业。

行业数据概览

• 库存情况：3月汽车经销商综合库存系数为1.75，处于高位。
• 出口情况：3月整车出口17.0万辆，同比增长28.8%；1-3月累计出口58.2万辆，同比增长58.3%。
• 原材料价格：钢铁、铝、铜、天然橡胶等主要原材料价格持续上涨，成本压力上升。

结论

汽车行业在疫情和供应链压力下承压下行，但新能源汽车表现强劲，未来增长可期。随着重点城市逐步复产，行业有望触底反弹，政策刺激预期增强。投资方面，建议关注盈利确定性高、估值合理的整车和零部件企业，同时警惕销量、政策落地、市场竞争及原材料成本等风险。