20220417-安信证券-3月航空数据点评_复苏进程受阻_关注本轮疫情拐点_11页_1mb

2022年3月航空数据点评总结

核心内容

2022年3月，中国航空业复苏进程受阻，主要受到国内疫情反复及国际奥密克戎变异株的影响。国内出行需求受到显著抑制，国际航线运量持续下降。整体来看，航空业在疫情冲击下表现低迷，供需两端均出现大幅下滑。

主要观点

1. 3月航空数据表现

• 三大航整体表现：

  • 合计RPK同比-66.6%，较1-2月+23.5%大幅回落；
  • 合计ASK同比-60.0%，较1-2月+21.9%明显下滑；
  • 对比2019年3月，RPK同比-77.2%，ASK同比-69.5%；
  • 合计客座率为61.5%，较1-2月62.9%下降1.4个百分点，仍低于疫情前水平（2019年为82.2%）。

• 分航线表现：

  • 国内航线：RPK和ASK同比分别-67.4%、-61.0%，受疫情冲击严重；
  • 国际航线：RPK和ASK同比分别-17.4%、-29.7%，疫情反复导致国际航班熔断增加；
  • 地区航线：RPK和ASK同比分别-47.9%、-33.4%，受香港疫情冲击影响显著。

2. 航司表现差异

• 客座率：

  • 春秋航空以67.53%领跑行业；
  • 三大航中，南航客座率64.13%，高于国航（59.10%）和东航（59.43%）；
  • 东航受空难事故影响，3月下旬航班量大幅减少。

• 运力与航线结构：

  • 南航因飞机数量较多且二三线机场航线占比高，受疫情冲击相对较小；
  • 东航因受空难影响，运力恢复较慢。

3. 4月疫情持续影响

• 上海疫情持续发展，新增确诊及无症状感染者数量仍处高位；
• 4月1日至15日，平均日航班量为2662班，同比-80.09%，较2019年-81.32%；
• 4月4日单日航班量降至1780班，创疫情后新低；
• 供给端逐步恢复，预计上海-北京航班量将于4月29日回升至60班/日；
• 封控隔离政策仍严格，客座率及票价回升仍需时间，需关注疫情拐点。

4. 海外航空业复苏情况

• 美国：航班量与旅客吞吐量分别恢复至疫情前的85%、93%；
• 欧洲：航班量恢复至19年同期的80%以上，旅客吞吐量持续回升；
• 海外航空业复苏较快，为国内航空业需求释放提供参考，预期国内航线需求将在疫情消退后迅速回升；
• 国际航线方面，随着海外逐步放开，我国或将通过试点方式放松隔离政策，恢复国际航班，推动国际航线复苏。

关键信息

• 2022年3月航空业受疫情冲击严重，三大航RPK和ASK同比大幅下滑；
• 春秋航空客座率表现最佳，南航在国内航线中表现优于国航和东航；
• 4月上海疫情持续，航班量降至疫情后新低，供给端恢复预期有限；
• 海外航空业已基本恢复，国内需求有望在疫情缓解后快速释放；
• 国际航班政策或将边际放松，国际航线逐步进入复苏阶段。

投资建议

• 行业前景：疫情消退后，国内需求有望迅速回升，国际航线逐步复苏；
• 重点推荐：
  • 中国国航：受益于公务出行回升；
  • 春秋航空：低成本航空龙头，客座率领先；
  • 南方航空：国内线占比高，业绩弹性大；
  • 东方航空：区位优势明显；
• 关注点：端午假期及暑运需求释放，国际航班恢复政策；
• 风险提示：
  • 宏观经济下滑；
  • 国内疫情反复或国际疫情控制超预期；
  • 地缘政治风险导致国际油价上涨；
  • 人民币汇率大幅贬值风险。

行业评级

• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上；
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间；
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上；
• 风险评级：
  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数；
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数。

分析师声明

本报告由分析师孙延撰写，具备证券投资咨询执业资格，内容基于合法合规信息，研究方法专业审慎，观点独立公正。

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