20241031-华创证券-新乳业-002946.SZ-2024年三季报点评_主业表现亮眼_业绩再超预期_6页_686kb

乳制品行业研究：新乳业2024年三季报点评

业绩亮点

2024年前三季度，公司营收同比下降5.4%，但归母净利润增长244%，扣非归母净利润增长295%。单Q3净利润同比增长229%，创单季度盈利新高。盈利能力显著改善，Q3毛利率同比提升2.4pct至28.8%，毛销差达13.6%，主要受益于成本下降和结构优化。

核心理由

• 主业驱动增长：低温业务、鲜奶和酸奶实现10%左右增长，DTC渠道扩张和高端品牌"唯品"贡献显著。
• 非经因素收敛：费用投入增加（销售费率+13pct）带动品牌建设，其他非经常损益波动收窄。
• 成本周期红利：低奶源自给率背景下，盈利空间持续兑现。

存在挑战

主动收缩贸易等非主营业务拖累营收，行业竞争压力仍存，产品/渠道升级进度需跟踪。

投资建议

维持"强推"评级，上调盈利预测（2024-2026年EPS预测为0.63/0.76/0.89元），目标价15元。看好长期竞争力，短期估值仍有一定修复空间（当前PE18倍，PB3.3倍）。

风险提示

奶价超预期上涨、行业竞争加剧等。

分析师信息
报告前瞻，数据披露，免责条款详述。

📌 核心结论：公司盈利能力持续超预期，聚焦主业与渠道变革成效初显，看好未来成长性。