20260507-东海证券-新乳业-002946.SZ-公司简评报告_一季度表现亮眼_低温品类延续快速增长_3页_550kb

新乳业（002946）公司简评总结

核心内容

新乳业（002946）是一家在食品饮料行业表现突出的公司，2026年一季度实现营业收入28.43亿元，同比增长8.31%，归母净利润1.86亿元，同比增长39.89%，扣非后归母净利润为1.91亿元，同比增长35.73%。公司持续聚焦低温产品和DTC渠道，同时积极拓展海外市场，已提交港股上市申请，为国际化发展提供资本支持。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 2026Q1营业收入：28.43亿元，同比增长8.31%。
• 2026Q1归母净利润：1.86亿元，同比增长39.89%。
• 2026Q1扣非后归母净利润：1.91亿元，同比增长35.73%。
• 盈利能力提升：2026Q1毛利率为29.97%，同比提升0.47个百分点；归母净利率为6.56%，同比提升1.48个百分点。
• 资产负债率下降：2026Q1资产负债率为55.29%，同比降低6.95个百分点，显示财务结构优化。

2. 产品结构优化

• 低温品类表现：低温鲜奶和低温酸奶均保持双位数增长，新品“开心芭”推出，进一步推动低温产品发展。
• 常温品类回升：自2025Q4以来，常温品类延续回升趋势。
• 重点品牌表现：唯品和活润两大品牌在一季度表现优异，为公司带来业绩增量。

3. 渠道多元化布局

• DTC模式增长：公司持续深耕自主征订、形象店、电商及送奶入户等自营业务，DTC模式占比不断提升。
• 新兴渠道拓展：公司重视会员店、零食量贩店及线上即时零售等新兴渠道的开发，未来将推动这些渠道的增长。
• 与茶饮、餐饮合作：公司与茶饮和餐饮渠道深化合作，拓展更多销售渠道。

4. 盈利预测与估值

• 未来三年盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为8.55亿元、10.01亿元和11.3亿元，对应EPS分别为0.99元、1.16元和1.31元。
• 估值指标：2026年PE为19.58倍，PB为4.05倍；2028年PE为14.81倍，PB为3.02倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

关键信息

• 股价表现：当前收盘价为19.45元，12个月内最高价21.49元，最低价16.12元。
• 市净率（P/B）：4.18倍，显示公司估值处于合理区间。
• 净资产收益率（ROE）：2026Q1为4.77%，表明公司盈利能力增强。
• 港股上市进展：公司已于2026年4月2日提交港股上市申请，有助于拓展海外市场。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响公司成本和利润。
• 乳制品需求不及预期：市场变化可能影响公司业绩。
• 新品推广不及预期：新品市场接受度可能低于预期，影响增长速度。

附录：财务预测简表

盈利预测

资产负债表预测

现金流量表预测

投资评级说明

分析师声明

本报告由东海证券研究所分析师姚星辰撰写，其具有证券投资咨询执业资格，保证报告内容合法合规、专业严谨，独立、客观地出具。

免责声明

本报告基于合法合规的公开资料或实地调研，对信息真实性、准确性和完整性不作保证。报告内容仅为分析师个人观点，不构成投资建议，投资者应独立判断。

资质声明

东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。投资者应选择具有资质的机构进行证券活动。

联系信息

上海东海证券研究所

• 地址：上海市浦东新区东方路1928号 东海证券大厦
• 网址：Http://www.longone.com.cn
• 电话：（8621）20333619
• 传真：（8621）50585608
• 邮编：200215

北京东海证券研究所

• 地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F
• 网址：Http://www.longone.com.cn
• 电话：（8610）59707105
• 传真：（8610）59707100
• 邮编：100089