20240831-浙商证券-新乳业-002946.SZ-新乳业2024中报点评_24H1液体乳逆势正增_盈利能力提升亮眼_3页_516kb

新乳业中报点评摘要：业绩逆势增长，盈利弹性显著提升

关键绩效指标

2024年上半年，公司营业收入达536亿元，同比增长13%；归母净利润30亿元，同比增长253%；扣非净利润31亿元，同比增长364%。其中，第二季度单季归母净利润同比增长177%，扣非增速达377%。

分析要点

1. 液体乳增长超越行业：2024年上半年液体乳收入同比增长0.5%，虽然略低于行业增速，但整体实现0.2个百分点的超行业表现。不同地区表现分化，华东和华北区域增长显著（增长率分别为47%、202%），而西北地区则出现下滑。
2. 新品驱动收入结构优化：高价新品贡献新增长，高端系列及鲜奶产品增速明显。“黄金24小时”销售额同比增长超30%，活润晶球新品推动晶球系列产品增长超40%；零糖产品销量持续增长，结构升级后盈利能力进一步提升。
3. 盈利能力大幅改善：毛利端得益于产品结构升级，毛利率达到29.2%（同比提升12.6个百分点）；净利率亦升至5.7%（同比提升1.0个百分点），单Q2净利润率和毛利均显著上升，释放出中期盈利弹性。

财务与增长指引

公司预计2024–2026年营收将分别达1185亿元、1291亿元、1389亿元，年复合增速稳定；净利润保持在53–80亿元，净利率将温和提升。估值端暂维持“增持”评级，2024年估值区间对应PE为61–180倍。

风险提示

该行指出潜在风险包括食品安全问题、行业竞争激化和消费者需求疲软的风险，建议投资者关注这些变量的展开情况。