20241105-华鑫证券-新乳业-002946.SZ-公司事件点评报告_主业保持增长_盈利能力提升_5页_306kb

新乳业（002946SZ）2024年三季度报告显示，公司主业保持增长，盈利能力显著提升。2024年前三季度实现营业收入8150亿元，同比下降1%，但归母净利润474亿元，同比增长24%，扣非归母净利润507亿元，增长30%。第三季度单季营收下降4%，主要受其他业务影响，但主营业务稳健，归母净利润同比增长23%，扣非归母净利润增长20%。

盈利能力改善主要源于毛利率提升，2024年第三季度毛利率增至28.83%，同比上升2个百分点，高端品类和新品占比提高，同时原奶价格下降和加大市场投入（销售费用率上升1个百分点至15.27%，管理费用率微降0.02个百分点至3.95%）共同推动净利率升至6.54%，同比增2个百分点。

产品结构优化是关键，低温鲜奶和低温酸奶收入同比增长约10%，鲜奶创新和DTC渠道加速是驱动力。唯品业务保持双位数增长，三季度增速环比加快，得益于产品创新、区域拓展和B端业务突破。

公司五年规划持续推进，预计2024-2026年每股收益（EPS）分别为0.63元、0.76元、0.87元，对应市盈率（PE）20、17、15倍。维持“买入”评级，基于鲜立方战略和渠道渗透提升，前景乐观。

风险因素包括宏观经济下行、新品推广不及预期、原材料价格上升和行业竞争加剧。财务预测显示收入和净利润持续增长，净利率目标倍增，资产负债率降低，显示出公司稳健运营。分析师对基本面研究达标，报告强调长期价值。

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