20241031-国海证券-安琪酵母-600298.SH-2024年三季报点评_Q3收入增长亮眼_全年目标达成可期_5页

国海证券：安琪酵母2024三季报分析报告总结

安琪酵母（600298）2024年三季报发布，公司前三季度实现营收10912亿元、归母净利润953亿元，分别同比大幅增长130.4%和423%。其中第三季度单季营收3738亿元，归母净利润262亿元，同比增幅分别为271.4%和702%，业绩亮点显著。

业绩亮点

• 收入结构改善：海外业务同比增长30%，成为新增长点；国内需求显著复苏，Q3单季营收同比增长207%。
• 业务端增长强劲：酵母及衍生物、制糖、包装等主业分别同比增长178%、55%和163%，产业链延伸业务表现积极。

收入驱动因素

1. 成本优化与产品升级：公司通过成本控制提供更多价格空间，配合“一厂一策”策略提升市场竞争力。
2. 海外布局与产能扩张：埃及、俄罗斯二期项目即将投产，印尼工厂建设持续推进，海外成长性增强。
3. 国内需求回暖：前瞻布局水解糖，持续提升成本抗波动能力。

盈利挑战

• 毛利率承压：Q3毛利率同比下滑至21.35%，主要由于折旧压力、海运费上涨及低毛利业务占比提升。
• 费用控制成效初显：销售与管理费用率分别下降1.0和0.8个百分点。

未来展望

公司维持“买入”评级，预测2024-2026年年复合营收增长率约15%，归母净利润增速约14%。未来四大趋势保持向好：

1. 海外产能持续扩张，成长天花板上移。
2. 综合成本趋于下降，盈利拐点可望提前。
3. 折旧压力逐步缓解，成本结构优化。
4. 股权激励已落地，内部积极性加强。

风险提示

同期关注行业需求、原材料价格、产能进度、地缘政治及汇率波动等风险因素。

守结论要

公司业绩增长动能强劲，海外市场将成未来主要驱动力，估值维持在18-23倍PE区间，维持“买入”评级。