20250329-东吴证券-新奥股份-600803.SH-2024年年报点评_私有化新奥能源并赴港上市_整合产业链EPS增厚_8页_991kb

新奥股份（600803）2024年年报总结

核心内容

新奥股份于2024年实现营业收入1359.10亿元，同比下降5.51%；归母净利润44.93亿元，同比下降36.64%；扣非归母净利润37.11亿元，同比增长50.89%；核心利润51.43亿元，同比下降19.4%，符合预期。公司拟向全体股东每股派发现金股利1.03元（含税），分红率达到70.41%。

主要观点

1. 各业务板块表现

• 天然气业务：营收1037.75亿元，同比下降5.03%；毛利率9.86%，下降0.08pct；毛利贡献53.85%。零售气量同比增长4.2%至262亿方，零售气毛差提高0.04元/方至0.54元/方。
• 工程建造与安装：营收59.36亿元，同比下降30.31%；毛利率38.88%，下降1.82pct；毛利贡献12.15%。居民接驳户数下降12.8%，工商业接驳户数增长48.5%。
• 能源生产板块：营收43.29亿元，同比下降15.04%；毛利率8.59%，上升1.42pct；毛利贡献1.94%。甲醇销量同比增长4.52%至162万吨。
• 基础设施运营：营收5.63亿元，同比增长172.88%；毛利率73.48%，上升4.11pct；毛利贡献2.18%。舟山接收站接卸天然气241.22万吨，同比增长53.4%。
• 综合能源业务：营收155.64亿元，同比增长2.45%；毛利率15.12%，上升1.98pct；毛利贡献12.39%。泛能销售量达415.7亿kWh，同比增长19.8%。
• 智家业务：营收47.78亿元，同比增长20.67%；毛利率64.54%，下降1.47pct；毛利贡献16.23%。用户渗透率23.9%，仍有拓展空间。

2. 私有化新奥能源并赴港上市

• 2025年3月26日，新奥股份宣布将私有化新奥能源并计划在港股上市。交易对价599.24亿港元，其中股份支付415.72亿港元，现金支付183.52亿港元。
• 新奥能源股东每持1股可获得2.9427股新奥股份H股股份及24.50港元现金。
• 以2024年归母净利润测算，新奥股份每股基本收益将从1.46元增加7%至1.56元。

3. 分红政策

• 2024-2025年，基本现金分红叠加特别分红后，每股现金分红不低于1.03/1.14元，对应股息率分别为5.2%/5.7%。
• 2026-2028年，每年现金分红比例不少于当年归母核心利润的50%，分红比例保持较高水平。

关键信息

盈利预测与估值

• 2025年盈利预测为51.47亿元，2026年为58.96亿元，2027年为68.44亿元。
• EPS预测分别为1.66元、1.90元、2.21元，对应PE分别为12.0倍、10.5倍、9.0倍。
• 维持“买入”投资评级。

财务数据

• 资产负债表：2024年资产总计132,488亿元，负债合计71,944亿元，资产负债率54.30%。
• 利润表：2024年净利润9,944亿元，归母净利润4,493亿元，毛利率13.93%，归母净利率3.31%。
• 现金流量表：2024年经营活动现金流净额141.62亿元，投资活动现金流净额-69.06亿元，筹资活动现金流净额-107.2亿元。

财务指标

• 每股净资产7.58元，市净率2.63倍。
• 资产负债率同比下降2.2pct至54.30%。
• 加权平均ROE同比下降15.33pct至19.06%，但扣除非经常性损益后的加权平均ROE提升3.81pct至15.74%。
• 期间费用率下降0.27pct至5.46%。

风险提示

1. 经济复苏不及预期：若国内经济复苏缓慢，能源下游需求低迷，公司售气量增速可能不及预期。
2. 安全经营风险：天然气易燃易爆，储配过程中若发生安全事故，将对公司生产经营造成影响。
3. 汇率波动风险：公司尚有存续美元债，未来人民币兑美元汇率波动可能带来一定风险。

未来展望

公司未来将继续推进顺价机制，修复零售气价差；直销气气量将持续增长。同时，通过私有化新奥能源并赴港上市，进一步整合产业链资源，提升EPS并强化一体化优势。2026-2028年公司分红比例保持较高水平，为投资者提供稳定回报。