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新奥能源（02688.HK）2025年中报点评：国内业务稳增，私有化顺利推进

核心内容总结：

1. 业绩概况
   2025年上半年，新奥能源实现营业收入556.7亿元，同比小幅增长2.0%；归母净利润24.3亿元，同比下降5.6%；每股派息0.65港元，同比持平。核心利润为32.2亿元，同比下降1.2%，主要由于海外LNG销售利润下滑33.8%。

2. 分业务表现

   • 天然气零售：气量同比增长1.9%至129.5亿方，价差保持稳定，居民端市场份额提升。
   • 接驳业务：新接驳用户中工商户增长显著，同比增长133%。
   • 泛能业务：装机量同比增长8.5%至13.9GW，资本开支增加7亿元，支撑后续发展。
   • 智家业务：客单价提升至649元/户，毛利率增长4.9%。

3. 私有化进展
   公司启动股份私有化，交易对价599.24亿港元，对应2024年12倍PE。私有化后，新奥能源将退市并成为新奥股份的全资子公司。隐含股价80港元，较当前市值有27%上行空间。

4. 盈利预测调整
   鉴于上半年零售气量增速不及预期，将2025-2027年盈利预测下调至70.9亿/74.2亿/78.0亿元，增速分别为18.4%/4.6%/5.2%。维持“买入”评级，目标PE区间为8.37倍。

5. 风险提示
   经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、安全经营风险。