20210820-天风证券-赛特新材-688398.SH-盈利能力阶段性承压_看好公司成长前景_4页_910kb

报告摘要

赛特新材（688398）总结

核心内容

赛特新材发布了2021年半年报，显示其在2021年1-6月的业绩表现及行业前景分析。尽管公司收入和净利润保持增长，但业绩低于前期预期，主要受到原材料成本上涨的影响。

主要观点

收入增长显著：2021年1-6月公司收入达3.43亿元，同比增长67%；2021年第二季度收入1.79亿元，同比增长53%。核心产品真空绝热板收入达3.31亿元，同比增长65%，显示其市场需求高景气。
盈利能力承压：2021年1-6月公司综合毛利率同比下降4.2个百分点至33.8%，归母净利率同比下降6.9个百分点至18.6%。其中，2021年第二季度综合毛利率下降7.1个百分点至32.7%，归母净利率下降4.5个百分点至17.7%。原材料玻纤短切原丝价格上涨及海运费用上涨是主要拖累因素。
费用率优化：2021年1-6月公司期间费用率同比下降0.7个百分点至14.3%，销售费用率及管理费用率降幅明显，但因汇率波动导致财务费用率上升1.7个百分点至0.9%。
利润率接近底部：分析师认为当前利润率可能接近底部，后续有望逐步修复。公司正在建设超细玻璃纤维生产线，有助于提升原材料供应保障能力，缓解成本压力。
行业前景看好：真空绝热板因其低导热系数和环保优势，在冰箱等制冷设备领域渗透率仍有较大提升空间。公司具备完整的产业链一体化能力，客户质量及粘性优势显著，将持续推进产能扩张。
下调业绩预测：考虑到短期盈利能力承压，分析师下调了2021年和2022年的归母净利预测至1.2亿和1.5亿（原预测为1.4亿和1.8亿），并新增2023年预测为2.0亿。2021-2023年归母净利增长率分别为29%、28%、27%。
维持“买入”评级：基于公司龙头地位及成长前景，分析师给予40×2021年目标PE，对应目标价60.61元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据和估值

财务指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	400.93	516.20	705.45	845.80	1,016.39
EBITDA(百万元)	124.13	162.01	157.17	200.70	253.17
净利润(百万元)	74.33	93.35	120.60	154.17	195.76
EPS(元/股)	0.93	1.17	1.51	1.93	2.45
市盈率(P/E)	51.01	40.61	31.44	24.59	19.37
市净率(P/B)	11.57	4.60	4.17	3.73	3.29
市销率(P/S)	9.46	7.34	5.37	4.48	3.73
EV/EBITDA	0.00	25.84	19.93	12.99	8.36

可比公司估值情况

股票代码	公司名称	市值（亿元）	收盘价（元）	EPS（元）	P/E（2020）	P/E（2021E）	P/E（2022E）
603601.SH	再升科技	96.6	13.38	0.50 / 0.55 / 0.69	26.9	24.1	19.4
002050.SZ	三花智控	866.7	24.13	0.41 / 0.54 / 0.66	59.3	44.6	36.5
000811.SZ	冰轮环境	93.2	12.50	0.30 / 0.46 / 0.58	41.9	27.2	21.7
600619.SH	海立股份	88.4	8.15	0.15 / 0.22 / 0.28	54.4	37.3	29.0
688398.SH	赛特新材	37.9	47.39	1.17 / 1.51 / 1.93	40.6	31.4	24.6

财务预测摘要

财务指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	400.93	516.20	705.45	845.80	1,016.39
营业成本	227.92	328.46	463.07	549.25	653.97
营业利润	85.90	111.42	136.11	174.09	221.14
归属于母公司净利润	74.33	93.35	120.60	154.17	195.76
每股收益（元）	0.93	1.17	1.51	1.93	2.45

主要财务比率

财务比率	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	30.22%	28.75%	36.66%	19.90%	20.17%
归属于母公司净利润增长率	82.79%	25.60%	29.19%	27.84%	26.98%
毛利率	43.15%	36.37%	34.36%	35.06%	35.66%
净利率	18.54%	18.08%	17.10%	18.23%	19.26%
ROE	22.68%	11.32%	13.27%	15.16%	16.97%
资产负债率	37.79%	22.78%	66.07%	76.36%	80.73%
流动比率	1.95	3.68	1.42	1.24	1.18
速动比率	1.53	3.30	1.32	1.19	1.13
应收账款周转率	3.60	3.38	3.55	3.73	3.94
存货周转率	7.26	7.71	7.47	7.55	7.62
总资产周转率	0.83	0.65	0.38	0.24	0.20