20220824-国金证券-赛特新材-688398.SH-疫情+能源涨价冲击经营_静待逆境反转_4页_1mb

赛特新材 (688398.SH) 增持（维持评级）总结

核心内容概述

赛特新材是一家专注于真空绝热板（VIP）及保温箱等产品的公司，其产品主要用于高端冰箱和疫苗运输等领域。尽管近期受到疫情反复和能源价格上涨的冲击，公司仍具备较强的市场竞争力，长期发展前景被看好，因此维持“增持”评级。

市场数据

• 当前股价：37.90元
• 总股本：0.80亿股
• 已上市流通A股：0.37亿股
• 总市值：30.32亿元
• 年内股价最高最低：53.86元 / 25.92元
• 沪深300指数：4082
• 上证指数：3215

业绩简评（2022年半年报）

• 2022H1营业总收入：3.1亿元，同比下降11%
• 2022H1归母净利润：0.22亿元，同比下降65%
• 2022Q2营业总收入：1.6亿元，同比下降13%
• 2022Q2归母净利润：0.11亿元，同比下降64%
• 2022Q2扣非后归母净利润：0.10亿元，同比下降55%

经营分析

产品端

• VIP营收：2022H1为3.0亿元，占总营收的98%，同比下降10%。受疫情反复影响，线下销售占比高，导致出货量增速放缓。
• 保温箱营收：2022H1为494万元，占总营收的2%，同比下降42%。去年同期海外疫情严峻，出口基数较高。

利润端

• 2022H1归母净利率：7.28%，同比下降11.29个百分点。
• 2022H1毛利率：24.06%，同比下降9.78个百分点。主要受天然气涨价及公司主动降价影响。
• 2022Q2毛利率：21.56%，同比下降11.14个百分点。

费用端

• 销售费用率：5.66%，同比上升0.70个百分点。
• 管理费用率：5.90%，同比上升0.83个百分点。
• 研发费用率：5.43%，同比上升1.18个百分点。
• 财务费用率：-5.50%，同比显著下降，主要受益于汇兑收益。

营运能力

• 销售商品收到现金：1.3亿元，同比下降23%。
• 应收账款周转天数：92天，较前值增加。
• 存货周转天数：104天，较前值放缓。

盈利预测与投资建议

• 2022-2024年归母净利润：预计分别为0.96亿元、1.49亿元、2.05亿元。
• 对应PE：31.57x、20.41x、14.79x。
• 投资建议：维持“增持”评级，公司VIP竞争力强劲，短期受疫情和能源涨价影响较大，但长期前景乐观。

风险提示

• 疫情防控不及预期
• 能源价格上涨
• 原材料价格上涨
• 董监高减持
• 限售股解禁引起股价波动
• 人民币汇率波动

财务指标分析

损益表（单位：百万元）

• 主营业务收入：2022E为788，2023E为1,021，2024E为1,289
• 主营业务成本：2022E为575，2023E为712，2024E为886
• 毛利：2022E为213，2023E为309，2024E为403
• 净利润：2022E为96，2023E为149，2024E为205
• 净利率：2022E为12.2%，2023E为14.5%，2024E为15.9%

现金流量表（单位：百万元）

• 经营活动现金净流：2022E为119，2023E为147，2024E为201
• 投资活动现金净流：2022E为-128，2023E为-51，2024E为-49
• 筹资活动现金净流：2022E为-7，2023E为-66，2024E为-109
• 现金净流量：2022E为-16，2023E为29，2024E为42

资产负债表（单位：百万元）

• 资产总计：2022E为1,239，2023E为1,379，2024E为1,546
• 负债：2022E为271，2023E为323，2024E为367
• 股东权益：2022E为968，2023E为1,057，2024E为1,180

比率分析

• 每股收益：2022E为1.200元，2023E为1.857元，2024E为2.563元
• 每股净资产：2022E为12.095元，2023E为13.209元，2024E为14.747元
• 每股经营现金净流：2022E为1.490元，2023E为1.834元，2024E为2.513元
• 净资产收益率（ROE）：2022E为9.92%，2023E为14.06%，2024E为17.38%
• 总资产收益率（ROA）：2022E为7.75%，2023E为10.77%，2024E为13.26%
• 投入资本收益率：2022E为8.29%，2023E为12.79%，2024E为16.10%
• 应收账款周转天数：2022E为92天，2023E为76天，2024E为75天
• 存货周转天数：2022E为104天，2023E为76天，2024E为73天
• 应付账款周转天数：2022E为54天，2023E为55天，2024E为56天
• 固定资产周转天数：2022E为154.6天，2023E为121天，2024E为97.7天
• 净负债/股东权益：2022E为-17.87%，2023E为-18.44%，2024E为-21.28%
• EBIT利息保障倍数：2022E为-8.9，2023E为-107.5，2024E为-72.7
• 资产负债率：2022E为21.90%，2023E为23.39%，2024E为23.71%

投资建议与评级说明

• 投资建议：增持
• 评级说明：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场相关报告评级比率分析

• 买入：0
• 增持：1
• 中性：0
• 减持：0
• 评分：2.00（对应增持）

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