20221027-天风证券-赛特新材-688398.SH-业绩继续承压_继续看好成长前景_关注真空玻璃_4页_855kb

报告摘要

赛特新材在2022年前三季度业绩承压，收入和净利润同比均出现下滑，主要受下游需求疲软和成本上涨影响。公司仍保持对真空玻璃等新兴应用领域的积极布局，未来成长前景被看好。

业绩表现：公司2022年前三季度收入4.60亿元，同比下降14.5%；归母净利0.41亿元，同比下降59.0%；扣非归母净利0.36亿元，同比下降57.9%。2022年第三季度收入1.54亿元，同比下降20.9%；归母净利0.18亿元，同比下降48.0%；扣非归母净利0.16亿元，同比下降52.3%。
盈利压力：综合毛利率25.2%，同比下降8.8个百分点；费用率14.4%，同比上升0.6个百分点；归母净利率8.8%，同比下降9.6个百分点。主要受价格策略和天然气等能源成本上涨影响。
成长前景：公司仍看好真空绝热板（VIP板）的市场增长，尤其是高端冰箱和冷柜领域，渗透率提升空间较大。此外，其他应用场景如装配式厨房冰箱、冷藏保温车厢、建筑保温、核酸采样亭等亦有较大潜力。
扩产计划：公司稳步推进安徽真空产业制造基地项目，以增强市场竞争力。第二条真空玻璃生产试验线已于2021年底完成设计，正积极推进设备制造。
投资布局：公司拟投资年产200万平真空玻璃建设项目，为未来成长提供新引擎。
治理优化：公司推出股权激励计划，增强员工凝聚力和创新活力。

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）	市净率（P/B）	EV/EBITDA
2022E	702.18	73.69	0.92	32.79	2.51	18.75
2023E	965.25	113.03	1.41	21.38	2.33	12.78
2024E	1,205.45	155.11	1.94	15.58	2.11	9.78

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	28.75%	37.79%	-1.28%	37.46%	24.89%
归母净利润增长率	25.60%	21.66%	-35.11%	53.37%	37.23%
毛利率	36.37%	32.15%	26.28%	27.78%	29.24%
净利率	18.08%	15.97%	10.50%	11.71%	12.87%
ROE	11.32%	12.48%	7.66%	10.88%	13.55%
资产负债率	22.78%	21.71%	24.95%	43.57%	43.42%

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
货币资金	238.18	197.42	140.44	193.05	241.09
应收票据及应收账款	197.91	202.28	192.79	350.28	327.93
存货	73.62	131.08	88.50	207.21	154.64
资产总计	1,069.72	1,162.25	1,281.74	2,024.83	2,024.83

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
净利润	93.83	113.89	73.69	113.03	155.11
折旧摊销	21.66	30.15	42.10	50.69	59.82
财务费用	8.31	6.92	-11.64	15.32	21.64
投资净收益	5.95	2.96	10.92	21.01	21.18
经营活动现金流	69.44	83.71	114.62	-77.04	246.42
投资活动现金流	-270.96	-85.29	-214.67	-204.58	-204.41
筹资活动现金流	395.45	-41.48	43.07	334.23	6.03
现金净增加额	193.93	-43.05	-56.98	52.61	48.04