20240827-国盛证券-赛特新材-688398.SH-主业收入显韧性_产品及应用持续多元化_3页_705kb

公司业绩概况

• 2024年上半年实现营业收入452亿元，同比增长2779%，归母净利润5416万元，同比增长3042%。
• 第二季度收入同比增长1367%，但归母净利润同比下降1546%，主要因全球红海局势导致运力紧张，需求前移透支。

核心增长动力

• 产能扩张与产业链整合：连续新增产线设备投入使用，安徽产业基地建设稳步推进；产业链覆盖芯材、阻隔膜、吸附剂等关键环节，成本和质量管控优势显著。
• 产品多样化：推出四边封VIP、金属VIP、建筑VIP等多种新品，应用场景从冰箱拓展至建筑、新能源汽车等领域，增强抗风险能力。

毛利率与成本控制

• 上半年综合毛利率33.47%，同比提升14.1个百分点，主要因原材料价格回调。
• Q2毛利率略降至32.41%，原因在于产能爬坡期间的固定成本较高。
• 财务费用率因可转债利息计提减少和汇兑收益下降，同比增加5.5个百分点。

现金流改善

• 经营性现金流净额59.06亿元，同比增长4552%；销售回款比率达97.34%，同比提升11.92个百分点。

盈利预测与评级

• 预测2024-2026年归母净利润分别为13亿、16亿、19亿元，PE分别为17、14、11倍。
• 维持“买入”评级，目标价较当前股价有下降空间，风险提示包括真空玻璃投产进度、市场竞争加剧等。

财务亮点

• 高毛利率与成本优势，现金流改善，轻资产运营能力强。
• 营收增长受益于海外需求前移及产能扩张，叠加产品结构优化（如四边封VIP、建筑VIP等），但高固定费用导致Q2净利承压。