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工控需求三季度明显好转，进口替代持续加速

核心内容概述

2016年三季度，我国工业控制（工控）行业需求显著好转，固定资产投资企稳，PMI和用电量数据持续回升，显示经济回暖趋势。同时，工控产品进口替代加速，本土企业市场份额持续提升，业绩表现超预期，成为投资关注重点。

主要观点

1. 固定资产投资企稳，经济持续回暖

• 2016年1-10月固定资产投资完成额为48.44万亿元，同比增长8.3%，较前9月有所提升。
• 制造业固定资产投资增速在三季度明显回升，1-10月增长3.1%，其中计算机、通信和其他电子设备制造业增速由上半年7.7%提升至12.7%。
• 用电量增速在三季度显著提升，7、8月增速均达8%以上，9、10月维持7%左右，显示工业生产活动增强。

2. 工控主要下游行业需求提升

• 机床行业：三季度需求明显好转，金属切削机床产量同比增速达10.9%至16.9%，金属成型机床产量亦持续增长。
• 3C行业：投资增速提升，自动化率快速上升，智能手机创新带动设备采购需求。
• 起重机行业：9月起销量回升，10月汽车起重机和随车起重机销量分别同比增长33%和22%，行业回暖趋势持续。
• 电梯行业：房屋新开工面积增长为电梯需求提供保障，预计2017年电梯市场将有较好增长。
• 纺织机械：投资增长承压，预计未来增长有限。
• 塑料机械：固定资产投资增速保持平稳，预计2017年需求将维持稳定。

3. 进口替代加速，本土企业市占率提升

• 本土工控产品性价比高，市场份额持续提升，2015年市占率已达近35%。
• 汇川技术、蓝海华腾等企业在中低压变频器、伺服系统等领域表现突出，三季度业绩显著增长。
• 工控板块收入增长强劲，1-10月收入达15.31万亿元，同比增长36.3%。

4. 重点公司推荐

汇川技术（推荐）

• 工控龙头企业，变频器、伺服等产品进口替代加速。
• 新能源汽车电控业务增长迅猛，预计全年实现翻倍增长。
• 智能制造布局加速，轨交牵引系统有望实现突破。
• 投资建议：预计2017年EPS为0.78元，给予35倍PE，目标价28元，评级“买入”。

宏发股份（推荐）

• 继电器行业龙头，市场份额全球领先。
• 新能源汽车继电器业务爆发性增长，预计2017年增速超30%。
• 通用继电器和电力继电器全球市占率持续提升。
• 投资建议：预计2017年EPS为1.17元，给予28倍PE，目标价42元，评级“买入”。

华中数控（推荐）

• 背靠华中科技大学，具备强大的研发实力。
• 3C数控系统持续高速增长，华中8型系统上半年销售3000余套。
• 收购江苏锦明，布局工业机器人和智能制造。
• 投资建议：预计2017年EPS为0.35元，给予75倍PE，目标价12.75元，评级“买入”。

英威腾（推荐）

• 工业自动化和能源电力领域领先企业。
• 新能源汽车电控、变频器、UPS等业务快速增长。
• 轨道交通牵引系统通过评审，有望实现突破。
• 投资建议：预计2017年EPS为0.23元，给予50倍PE，目标价11.5元，评级“买入”。

蓝海华腾（建议关注，未评级）

• 工业自动化控制产品领先企业。
• 中低压变频器三季度增长47%，新能源汽车电控业务增长迅猛。
• 预计2017年仍将保持40%以上增速，具有较大增长潜力。

弘讯科技（建议关注，未评级）

• 塑料机械自动化系统领先供应商。
• 注塑机控制系统市占率国内第一，全电动伺服系统实现小批量销售。
• 塑机网络管理系统和工业机器人产品逐步推出，智能制造布局加速。

关键信息

• 宏观经济指标：固定资产投资、PMI、用电量等数据持续回升，显示经济回稳。
• 行业趋势：工控需求回暖，进口替代加速，本土品牌市占率提升。
• 企业表现：汇川技术、宏发股份、华中数控、英威腾等企业三季度业绩显著增长，预计未来增长超预期。
• 投资建议：推荐汇川技术、宏发股份、华中数控、英威腾，建议关注蓝海华腾、弘讯科技。
• 风险提示：宏观经济下行可能影响固定资产投资增长，进而影响工控需求。

总结

2016年三季度，工控行业需求明显好转，经济回暖迹象明显，固定资产投资、PMI和用电量数据持续回升。下游行业如机床、起重机、3C、电梯等需求提升，为工控产品提供增长动力。进口替代趋势加速，本土企业凭借性价比优势抢占市场份额，业绩表现亮眼。重点推荐汇川技术、宏发股份、华中数控、英威腾等企业，建议关注蓝海华腾和弘讯科技。