电新行业工控月报：工控需求高增、进口替代加速-20210421-东吴证券-18页_1mb

工控月报总结

核心内容

本报告分析了2021年4月工控行业的整体表现及发展趋势，指出行业在2021年Q1表现出“淡季不淡”的特点，订单同比增长显著，预计全年增速不低于2020年。同时，进口替代进程加速，内资企业增速明显高于外资，成为行业增长的重要驱动力。

主要观点

• 工控需求高增：2021年Q1制造业需求旺盛，尤其是先进制造领域的电子及半导体、锂电、物流、工业机器人等，以及基建相关的工程机械、起重、电梯等。龙头企业的订单增长超出预期。
• 进口替代加速：由于疫情导致外资供应紧张，内资企业在工程师红利和成本优势方面表现突出，市场份额迅速提升。2021年1-3月进口替代趋势进一步加强。
• 行业具备成长性与周期性：历史数据显示，工控行业在不同周期中表现出强劲的弹性，如四万亿刺激、房地产小周期、供给侧改革、贸易战影响等，均对行业带来显著影响。
• 海外工控市场改善：2020年Q4全球工控市场持续改善，机器人订单由负转正，中国区订单增长显著。

关键信息

1. 工控行业：兼具成长性与周期性

• 工控行业在不同经济周期中表现出明显的弹性。
• 历史周期包括：
  • 2008年四万亿刺激：行业增速创新高。
  • 2013-14年房地产小周期：行业略有增速。
  • 2016年供给侧改革：行业弹性接近2010年水平。
  • 2018年贸易战：行业增速快速下行。
  • 2019年制造业景气度拐点：行业全面进入复苏轨道。

2. 宏观数据月度跟踪：制造业景气度持续强

• 2021年3月制造业工业增加值累计同比+15.2%，前3月制造业固投同比+29.8%。
• 3月制造业PMI为51.9，较前值50.6继续抬升。
• 企业家信心指数提升0.58个点至132.44，显示市场信心增强。

3. 中观/行业月度跟踪：制造业景气度持续好转

• 分产品：2020年Q4低压变频、交流伺服、小型PLC增速分别为+16.7%、+29.0%、+34.9%。
• 分市场：2020年Q4工控行业整体增速+6.3%，其中OEM市场+15%、项目型市场-4%。
• 分行业：先进制造、基建行业增速显著，传统行业如纺织、包装在Q3全面好转，Q4延续。

4. 海外工控跟踪：20Q4中国旺盛，全球普遍改善

• 全球工控行业2020年Q4订单同比+7.2%，由负转正。
• 中国区订单同比+10.1%，表现尤为亮眼。
• 机器人订单同比+5.5%，增速环比+8.7pct，由负转正。

5. 公司月度跟踪

汇川技术

• 通用自动化：2021年Q1订单延续高增，预计全年增速在40%-50%。
• 新能源汽车：小鹏P7、理想ONE销量增长，广汽、奇瑞等逐步贡献增量。
• 电梯业务：BST整合顺利，海外客户加速突破，全年预计稳增。
• 盈利预测：2021-2022年归母净利润分别为29.3亿、39.1亿，同比+41%、+33%，目标价102元，对应21年60倍PE，“买入”评级。

雷赛智能

• 业绩高增：2020年营收+42.69%，归母净利润+63.55%。
• 伺服产品：2020年销售+81%，预计2021年继续高增。
• 控制层产品：小型PLC市占率提升至8.0%，中型PLC处于培育期。
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为3.25亿、4.71亿、6.55亿，同比+84.7%、+44.9%、+39.1%，目标价62.4元，对应21年40倍PE，“买入”评级。

宏发股份

• 订单旺盛：2021年Q1排产周期达4-6个月，预计业绩超市场预期。
• 分业务增长：
  • 功率继电器：受益于白电、光伏、风电复苏。
  • 汽车继电器：蔚来、理想等客户批量供货，预计2021年增速达60%+。
  • 高压直流继电器：全球份额达30%+。
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为11.1亿、13.8亿、16.8亿，同比+33.4%、+24.2%、+21.9%，目标价74.5元，对应21年50倍PE，“买入”评级。

信捷电气

• 2020年业绩亮眼：营收+74.62%，归母净利润+102.92%翻倍增长。
• PLC业务：小型PLC市占率提升至8.0%，2021年将向中型PLC扩张。
• 伺服业务：凭借PLC优势带动伺服销售，预计2021年保持30%以上中高速增长。
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为4.16亿、5.58亿、7.49亿，同比+25.5%、+34.1%、+34.2%，目标价103.6元，对应21年35xPE，“买入”评级。

6. 投资建议

• 重点推荐：汇川技术、宏发股份、雷赛智能。
• 推荐：良信电器、麦格米特、信捷电气、正泰电器。
• 理由：工控需求高增、进口替代加速、龙头业绩表现强劲、经营弹性高。

7. 风险提示

• 宏观经济下行：可能导致行业增速下行，影响公司业绩。
• 竞争加剧：外资巨头竞争激烈，可能对内资企业增长带来压力。